”Husqvarna har problem”

Du förvaltar fonden Origo Quest 1 tillsammans med Carl Rydin. Hur ser er investeringsstrategi ut?

– Quest är en hedgefond med inriktning på nordiska småbolag. Vi har relativt få positioner, ungefär 15 långa och 15 korta positioner. Vi är långsiktiga och engagerar oss mycket i våra långa innehav.

På vilket sätt engagerar ni er i innehaven?

– Vi träffar bolagsledarna väldigt ofta och försöker träffa styrelsen och andra större aktie­ägare. Vi driver vissa frågor hårdare än andra, men redan före investeringstillfället vill vi ha en klar bild över vilka de viktigaste värdedrivarna är. Det kan vara en transformation, till exempel en uppdelning av företaget, som vi som aktiva ägare driver mot andra ägare och bolagsledningen. I vissa fall går vi hårdare fram och framför våra åsikter publikt, men grunden är att jobba nära bolagen och prata med ledningen.

Hur ser fondens nettoexponering ut?

– Vi är en så kallad long biased hedgefond. Historiskt har vi haft en nettoexponering på 40 procent, men senaste tiden har vi legat omkring 25 procent. Vi har lite svårare att hitta köpidéer i den här marknaden, vi är lite försiktiga.

Ni har it-återförsäljaren Dustin i fonden. Vad finns det för uppsida i det bolaget?

– Dustin genomgår en väldigt spännande transformation, där det tidigare beroendet mot hårdvara minskar och försäljning av mjukvara och tjänster ökar. Det är en väldigt spännande förändring som på sikt kommer leda till en helt annan lönsamhet för bolaget. Men än så länge ser man det bara på tillväxten, för det kostar lite att göra transformationen. Vi räknar med att se frukterna av strategin i slutet av nästa år.

Recipharm är ett av fondens topp-fem-innehav. Vad kan trigga kursen där?

– Recipharm har haft en period av tunga investeringar och flera förvärv, men vi ser att de går in i en mer lönsam skördefas nu. Vi tror att de är mitt i vändningen, och att det är nu under 2019 som det vänder. Även långsiktigt är det en jättespännande bransch. Läkemedelsbolagen vill outsourca mer, och Recipharm är redan i dag en av de ledande och kan ytterligare stärka sin position där.

Sedan Origo lanserades 2013 är Stockholmsbörsen upp 85 procent. Hur har det varit att vara blankare i ett sådant starkt börsklimat?

– Den långa delen av portföljen har slagit börsen fem år av sex. Den korta portföljen har vi förlorat på de år som börsen gått starkt, men den har ändå haft ett positivt alfa samtliga år. Syftet med blankningsportföljen är såklart att öka vår avkastning, men samtidigt sänka marknadsrisken. Eftersom vi både kan gå lång och kort är vi inte lika beroende av någon marknads­trend, utan mer beroende av stock-picking. Vi letar bolag via samma kriterier som våra långa innehav, fast tvärtom då. Långsiktiga problem kopplade till interna varningssignaler.

Fondens största blankningsposition finns i Husqvarna. Varför?

– Vi initierade den korta positionen i mars i år, då vi såg att det finns en helt annan konkurrens i marknaden och att den kommer väldigt fort. Det stora problemet är att deras marknad håller på att transformeras och gå mot el och batteri, där bland annat Stanley Black & Decker är ett riktigt stort konkurrenshot. De går riktigt tufft fram i USA, head on mot Husqvarna. En annan konkurrent är Irobot som vi tror kommer lansera sin robotgräsklippare Terra globalt nästa år. Den bygger på en delvis annan teknologi och ser riktigt giftig ut. Sen har vi tre–fyra andra starka spelare som också storsatsar inom elektriska trädgårdsprodukter. Men den kanske allvarligaste signalen i Husqvarna är lagret som har stigit under två år. Det är ett tecken på att de har problem.

Stefan Roos

Förvaltar: Origo Quest 1.

Förvaltat kapital: 350 miljoner kronor.

Utveckling i år: +–11,2 procent.

De senaste tre åren: –0,4 procent.

Förvaltningsavgift: 1,25 procent.

Rörlig avgift: 20 procent.