Camurus: Miljardpotential i ny fet deal

Svensk teknik för läkemedelsleverans ser nu ut att potentiellt kunna leta sig in i den globala kampen om framtidens fetma- och diabetesläkemedel.

Drug delivery-systemet “FluidCrystal”

Läkemedel injiceras tillsammans med en vätska som bildar en skyddande gel i kroppen. Denna gel löses sakta upp av kroppen vilket leder till att läkemedlet tas upp i en jämn takt under en vecka till en månads tid. Bilden visar hur bolagets sprutor ser ut.

Det gäller läkemedelsbolaget Camurus (670 kr) som utvecklat en teknologi som gör att läkemedel tas upp långsammare i kroppen. En viktig fördel är en jämnare frisättning av läkemedlet vilket kan förbättra resultat och minska biverkningar. En annan är det faktum att patienten själv kan ta läkemedlet utan hjälp av vården.

Avtalet mellan Camurus och amerikanska Eli Lilly innebär i korthet att Eli Lilly ges exklusiva globala rättigheter till forskning, utveckling, tillverkning och kommersialisering på upp till fyra läkemedelssubstanser inom fetma/diabetes-området baserade på Camurus teknologi.

Som ersättning kan Camurus få upp till 290 miljoner dollar i utvecklings- och regulatoriska milstolpesbetalningar samt 580 miljoner dollar i försäljningsrelaterade engångsbetalningar. Utöver det tillkommer en medelhög ensiffrig royalty på eventuell framtida produktförsäljning.

Novo Nordisk och Eli Lilly i kamp mot fetman

Affären mellan Camurus och Eli Lilly var oväntad, samtidigt som det kanske inte förvånar att något liknande händer just inom fetmaområdet – det kanske mest spännande behandlingsområdet inom läkemedel globalt sett för närvarande.

Det stora genombrottet skedde för några år sedan hos danska Novo Nordisk som med substansen semaglutid (Ozempic och Wegovy) kopplade greppet om marknaden. På senare tid är det dock just amerikanska Eli Lilly som verkar haft bäst framgångar med substansen tirzepatide (Mounjaro och Zepbound).

Det är en orsak till att Novo Nordisk tappat nästan halva börsvärdet det senaste året. En annan viktig orsak är att nästa generations fetmaläkemedel från Novo Nordisk (CagriSema) inte nådde de högt ställda förväntningarna i den fas 3-studie som presenterades i december 2024.

Att det är stora pengar på spel kan också anas av det plötsliga beslutet av Novo Nordisk att i maj sparka VD Lars Fruergaard Jørgensen för att nu söka en ny med ”mer säljdriv och aggressivare inställning”.

Slår man ihop de väntade försäljningsintäkterna för Novos två stora läkemedel och Lillys två stora läkemedel så handlar det om en marknad som bedöms vara värd bortåt 1000 miljarder kronor under 2027, som jättarna nu slåss om.

Administrering en utmaning

Just administreringen av de nu godkända fetmaläkemedlen har varit lite av ett hinder. Alla de nuvarande storsäljarna administreras genom veckovisa sprutor. Det pågår dock studier på läkemedel som ska kunna tas oralt.

Affären mellan Camurus och Eli Lilly kan också ses i ljuset av att Novo Nordisk i november 2024 ingick ett liknande samarbetsavtal med danska Ascendis Pharma, vars teknologi likt Camurus syftar till att förlänga läkemedlets verkan i kroppen vilket möjliggör glesare dosering.

Läkemedelsjättarna verkar alltså se flera möjliga vägar framåt vad gäller möjligheten att få ut fetmaläkemedlens aktiva substanser i kroppen. Och troligen är det för mycket som står på spel för att riskera att missa potentiellt intressanta metoder att lösa problemet. Särskilt med tanke på att en ny leveransmetod kräver att nya kliniska studier genomförs vilket kan ta flera år, trots att det sker med redan beprövade molekyler.

Validerar tekniken

Avtalet är en stor bekräftelse för potentialen i Camurus teknik, även om framgång förstås hänger på att de två bolagen nu i samarbete med varandra ska lyckas kombinera substans och leveransteknik till ett nytt säkert läkemedel med bevisad klinisk effekt.

Camurus har lyckats tidigare och har ett godkänt läkemedel i kommersiell fas. Det är bolagets teknik som kombinerats med ämnet buprenorfin som länge använts mot opiodberoende. Behandlingen säljs under namnen Buvidal och Brixadi och står för nästan hela Camurus nuvarande omsättning.

Men går projektet med Eli Lilly vägen kommer Camurus ha ytterligare ett rejält intäktsben, och ett finger med i spelet om ett av de mest spännande läkemedelsområdena just nu. Troligtvis skulle bolagets löpande royalty i ett lyckat scenario ge intäkter på ett antal miljarder kronor årligen.

Ytterligare uppsida?

Vi vågar inte skissa på några prognoser för Camurus, men redan innan gårdagkvällens nyhet räknade analytikerna med att omsättningen ska stiga från 2024 års 1,9 miljarder kronor till 5,4 miljarder för 2027. Med en läkemedelsmässig rörelsemarginal bortåt 50% så faller värderingen till knappt 14 gånger 2027 års väntade rörelseresultat.

CamurusAnalys

Camurus: Växer snabbt med långsamma läkemedel

Givet de nu ännu bättre förutsättningarna, och möjligheten till ytterligare intresse från andra aktörer inom andra läkemedelsnischer, kan man argumentera för att värderingen alltjämt är låg. En tydlig riskfaktor, utöver forskningsrisken, är det faktum att Donald Trump nu siktar på att få ned läkemedelspriserna kraftigt i USA. Vi behåller likväl vårt tidigare köpråd för Camurus.