Saab: Går värderingen att försvara?

Försvarskoncernen Saab (533 kr) kommer med rapporten för första halvåret 2025. Aktien stiger tvåsiffrigt på beskedet.

Starkt över hela linjen

Orderingången kom in på 28,4 Mdkr (39,6) vilket var 5% bättre än analytikernas förhandtips (27,0 Mdkr). Orderingången kan vara slagig mellan enskilda kvartal så man ska inte extrapolera utvecklingen åt något håll på kvartalsbasis.

Under Q2 2024 steg orderingången exempelvis hela 176% till 39,6 Mdkr från 14,3 Mdkr Q2 2023.

Glädjande var också att omsättningen kom in bättre än väntat och landade på 19,8 Mdkr (15,2) motsvarande 30% tillväxt. Försäljningen var drygt 9% högre än förhandstipsen.

Även lönsamheten var högre. Rörelsemarginalen var 10,0% (8,8) mot väntade 9,5%. På helårsbasis 2025 räknar analytikerkollektivet med en rörelsemarginal på knappt 10% för helåret 2025. År 2027 väntas marginalen stärkas till knappt 11%.

Geopolitiska spänningar

VD Micael Johansson lyfter fram att de geopolitiska spänningarna världen över har ökat. Främst drivet av konflikterna i Mellanöstern och det pågående kriget i Ukraina.

Under juni höll Nato ett toppmöte och medlemsländerna har nu åtagit sig att öka försvarsutgifterna till 5% av BNP till år 2035, av vilka 1,5% av BNP ska gå till bredare infrastrukturinvesteringar inom försvar och säkerhet.

“I Europa finns det ett växande krav på enighet och samarbete för att bygga upp en avskräckningsförmåga och i Sverige har beslut fattats om att öka försvarsutgifterna med 300 miljarder kronor för att möta de nya Nato-målen”.

Det är tydligt att efterfrågan för försvarsbolagen kommer vara hög under överskådlig framtid. Men det är ju egentligen inga nyheter.

Höjer prognos

Saab justerar upp sin prognos avseende organisk tillväxt från 12-16% till 16-20% för helåret 2025.

Tillväxten i rörelseresultat (Ebit) väntas överstiga organiskt försäljningstillväxt (16-20%). Inför dagens rapport skissade konsensus på 27% Ebit-tillväxt år 2025. Kommande år väntas rörelsevinsten växa cirka 23% per år. Saab guidade likt tidigare för ett positivt operationellt kassaflöde, utan att ange någon explicit nivå.

SaabAnalys

Saab: En säker tillväxtmotor

Vi på Affärsvärlden köpstämplade Saab-aktien i november. Då stod aktien i drygt 240 kr. I mitten av mars skruvade vi ned rådet till neutral efter att aktien stigit nästan 60% på ett par månader. Med facit i hand var det något tidigt då aktien har fortsatt upp.

Inklusive dagens kursuppgång (+11% i skrivande stund) är Saab-aktien upp hela 128% i år. Det är överlägset störst uppgång bland Stockholmsbörsens storbolag.

32,5x rörelsevinsten på 2026E

På de oreviderade analyikerprognoserna för 2026E värderas Saab-aktien nu till 32,5x rörelsevinsten. P/E-talet är drygt 42x. Sett ur ett historiskt perspektiv är det en hög värdering för Saab. Samtidigt har mycket förändrats i världen med stor geopolitisk oro och växande försvarsanslag.

Snittet för några stora globala försvarsbolag är runt 22x rörelsevinsten. Saab handlas med andra ord till en tydlig premie. Brittiska BAE Systems är en försvarsaktie vi på Afv gillar och har ett köpråd på. BAE kan möjligen vara ett alternativ för investerare som vill ha alternativ i sektorn.

Amerikanska Lockheed Martin värderas lägst, kring 14x rörelsevinsten på 2026E. Aktien är i stort sett oförändrad sett över ett år. Kanske kan Lockheed-aktien få revansch kommande år?

Det är alltid svårt med tajmingen när aktier värderas om (läs, upp kraftigt) likt Saab har gjort. Dyrt kan alltid bli dyrare. På nuvarande kursnivåer är vi dock inte lockade av att köpa Saab-aktien. Vi står vid sidlinjen och behåller vårt neutrala råd.