Dags att panta Tomraburken och fortsatt ägardimma i WTG

Updates är Börsplus format för korta kommentarer om en eller flera aktier. Update om en aktie kan vara drivet av en aktuell händelse. Updates kan också ge åsikter om ett bolag där Börsplus inte gjort en mer komplett analys.

Dags att panta Tomraburken

Det norska bolaget Tomra (börskurs 124 norska kronor 30/11) tillverkar pantautomater och industriella sorteringsmaskiner. Sök på Tomra i Analysarkivet för att hitta tidigare och mer utförliga analyser av bolaget.

Affären inom pantautomater är långsamt växande men Tomra har en fantastisk position med 75 procents marknadsandel. Marknaden består till stor del av ett par länder i norra Europa, en stor del av Kanada samt några stater i USA och Australien. Det är marknader där det finns pantsystem någorlunda likt det vi har i Sverige.

På grund av slitage behöver pantautomater bytas ut ungefär vart tionde år. En sådan ersättningscykel håller precis på att gå mot sitt slut i Sverige. Även i Tyskland, som är en annan stor marknad, är ersättningsbehovet just nu extra stort till och med nästa år. Men framöver bör man alltså vänta sig en något sämre marknad och redan i år väntas intäkterna i affärsområdet minska med 5 procent.

Tidigare såg vi också Spanien som en potentiell ny marknad för Tomra. Detta verkar nu ha tonats ned något i bolagets kommunikation.

Inom industriella sorteringsmaskiner fortsätter Tomra växa snabbt på ett imponerande sätt. Intäkterna ökade med 8 procent medan orderingången steg med hela 22 procent organiskt i tredje kvartalet jämfört med samma kvartal föregående år. Kommande år väntas området växa med kring 8 procent årligen. Det gör att tillväxten för koncernen som helhet ändå blir god.

Vi gillar Tomra och att svenska investmentbolaget Latour är huvudägare ser vi som klart positivt. Men intrycket är ändå att värderingen stigit rejält på bolaget i ett läge när man kanske snarare bör räkna med lite trögare utveckling. När vi sist skrev om bolaget för ett halvår sedan handlades aktien till knappt 14 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebit). Nu är motsvarande siffra drygt 18. Det tycker vi är väl mycket för Tomra även om det är ett fint bolag.

Sedan vårt första köpråd har aktien gett 43 procents avkastning. Vi nöjer oss med det och plockar bort köprådet.

Det som kan ändra bilden är förvärv. Under 2018 sjunker nettoskulden i bolaget till en halv gånger rörelseresultatet. Vi tror man ska räkna med att bolaget fortsätter förvärvsresan inom industriell sortering och det vore fullt görbart för bolaget att göra något större förvärv redan nästa år.

Fortsatt ägardimma i WTG

Wonderful Times Group (börskurs ca 7 kronor 21/11) är i huvudsak en liten distributör av barnprodukter, leksaker och spel. Vi skrev om bolaget i våras men en knepig situation i ägarledet gjorde då aktien lite extra knepig.

I toppen av ägarlistan fanns nämligen Jon Jonssons investeringsfond SSE Opportunities som sedan något år tillbaka håller på att avvecklas. Där och då var det oklart vem som tar över ägaransvaret och vi såg det som en liten varningssignal att befintliga ägare inte visat intresse att köpa posten.

Nu har vi dock fått bekräftat från bolaget och tidigare storägaren Jon Jonsson att SSE avvecklat innehavet i WTG. Efter att ha fått se bolagets aktiebok kan vi dock inte konstatera särskilt mycket mer än att samtliga aktier hamnat i kapitalförsäkring(ar) hos Nordnet. Det är alltså fortfarande oklart exakt vem eller vilka som nu äger 30 procent av koncernen. Enligt bolaget ska posten ha sålts till ett ”mindre antal långsiktiga ägare”.

Operationellt har dock utvecklingen fortsatt i rätt riktning. Kostnadsbasen har minskat ordentligt och rörelsemarginalen taktar nu kring 8 procent när man exkluderar historiskt betingade avskrivningar på förvärv som inte påverkar kassaflödet. Tabellen nedan är inte att betrakta som någon prognos utan snarare ett räkneexempel som visar hur utvecklingen kan bli om bolaget fortsätter leverera i nivå med dagsläget.

Då är värderingen riktigt låg kring 6 gånger vinsten (p/e). Dessutom finns möjligheten att bolaget successivt kan börja dela ut kanske 0,50-1,00 krona per aktie. Då blir direktavkastningen aptitlig på nuvarande nivåer.

Trots det sätter vi inte något regelrätt köpråd på aktien. Den låga värderingen är till stor del befogad då detta minimala bolag har en brokig historia med stora förluster i en svår bransch. Det finns inte heller någon stark grundare eller pådrivande entreprenör kvar i bolaget. Sådana faktorer ska inte underskattas i ett litet bolag där mycket av utvecklingen ligger i händerna på ett fåtal nyckelpersoner.

För den som gillar riktigt små mikrobolag kan WTG vara en kul satsning på att den positiva trenden håller i sig. Tids nog lär det i så fall betala sig på ett eller annat sätt. Risken är dock hög och likviditeten urusel.

Nästa kvartal är säsongsmässigt viktigt för WTG på grund av julhandeln och utvecklingen lär fortsatt tyngas något av konflikten i Göteborgs hamn. Det är något att hålla ögonen på för den som funderar på aktien.