Lime Technologies: Med vissa orosmoln

Mjukvarubolaget Lime Technologies (139,60 kr) utvecklar och säljer system för säljstöd så kallad CRM (Customer Relationship Management). Bolagets kunder utgörs primärt av små och medelstora företag i Sverige.

Lime har likt många andra SaaS-bolag (Software as a service) uppvisat en stark aktiekursutveckling under 2019. Aktien är i princip dubblerad sedan noteringen i december i fjol. Förra veckan presenterade bolaget räkenskaperna för årets första halvår.

I andra kvartalet växte Lime försäljningen 14 procent organiskt. Det är ungefär i linje med omsättningsmålet om att växa minst 15 procent organiskt per år. Tillväxttakten var dock lägre än i första kvartalet som var 19 procent. På helårsbasis i fjol växte Lime 15 procent organiskt.

Försäljningen i Sverige ökade med 7 procent till 56 Mkr. Här krävs bättring framöver. Den relativt svaga tillväxten sägs bero på fler helgdagar och klämdagar relativt fjolåret. Utvecklingen i övriga Norden var däremot mer glädjande. Där var tillväxten 53 procent och försäljningen landade på 14 Mkr.

De återkommande intäkterna ökade med drygt 21 procent och svarade för 59 procent (55) av omsättningen i kvartalet.

För att stärka den organiska tillväxten har Lime rekryterat ett fyrtiotal nya medarbetare som börjar under augusti. De ska arbeta både inom utveckling och försäljning. En stor del av dessa verkar vara inom ramen för Limes traineeprogram.

Dessutom tillkommer ytterligare cirka 15 medarbetare till följd av de två förvärv som har genomförts under kvartalet.

• More Intenz erbjuder tjänster inom sälj, kundservice och ledarskap. Ett av syftena är att More Intenz ska bidra till utvecklingen av Limes CRM-system. Lime köper initialt 58 procent av aktierna till en köpeskilling om 7 Mkr. More Intez omsatte drygt 16 mkr under det senaste räkenskapsåret. Förvärvet kommer ha en begränsad påverkan på Limes resultat per aktie under 2019.
• Janjoo levererar lösningar inom digital kommunikation som exempelvis formulärhantering och en ärendeportal. Lime köper 30 procent av aktierna för 3 Mkr. Men med option att köpa resterande aktier inom ett par år. Bolaget förväntas omsätta 5 Mkr under 2019.

Båda bolagen är som synes relativt små. Men har gissningsvis god potential till att stärka Limes erbjudande till såväl befintliga som nya kunder.

Det finns en hel del bolag som tillhandahåller olika typer av CRM-system. Microsoft, Salesforce och Oracle är några globala spelare. I Norden finns bland annat norska Superoffice och 24SevenOffice. Samt svenska Upsales som noterades i våras.

En av Limes konkurrensfördelar är att de använder sig av direktförsäljning med egen försäljning, implementering samt support. De globala spelarna använder ofta olika partners för att implementera systemen.

Tillväxten på marknaden har varit cirka 10 procent de senaste åren. Mellan 2017–2023 spås tillväxttakten öka till 12 procent årligen. Det är bra. Tillväxten drivs både av att många bolag inte använder system för säljstöd samt att det sker en övergång från lokalt installerade program till SaaS-lösningar. Även faktorer såsom införandet av GDPR har ökat efterfrågan på CRM-system.

Lime har en marknadsandel på cirka 7 procent i Sverige, så det finns således en stor marknad att växa på.

I tabellen ovan följer en jämförelse med Upsales och Fortnox. Då Lime har en högre kundkoncentration och lägre andel återkommande intäkter bör Lime handlas till klar rabatt jämfört med Fortnox enligt vår bedömning.

Vi räknar relativt generöst med att Lime utvecklas i linje med sina finansiella mål och växer drygt 15 procent kommande år. Rörelsemarginalen bör kunna stärkas ett antal procentenheter från nuvarande nivå, givet att tillväxten håller i sig. En multipel på 25 gånger rörelsevinsten ger drygt 20 procents uppsida.

Om bolagets tillväxtsatsningar biter rejält så finns fortsatt stor uppsida (optimistiskt scenario). Förväntningarna på att Lime skall upprätthålla en hög tillväxttakt är höga. Om dessa inte infrias så finns relativt stor nedsida (pessimistiskt scenario).

Börsplus slutsats

Lime verkar på en marknad med god underliggande tillväxt. Bolaget har marknadsandel på cirka 7 procent i Sverige. Här finns således potential att växa.

Här och nu ser aktien inte särskilt billig ut. Men som vanligt gäller det att höja blicken. Om vi använder en multipel på 25 gånger rörelsevinsten blir avkastningspotentialen drygt 20 procent ett par år ut. Man måste således ta i med ganska saftiga multiplar för att fortsatt se uppsida i aktien.

Halvårsrapporten gav dessutom frågetecken gällande tillväxttakten i Sverige. Här ligger bevisbördan definitivt på Lime. Det är nog inte fel att ta hem lite vinst efter den starka uppgången. Rådet blir neutral.