Blir han en Arne eller en Börje?

I fokus denna vecka står finansmannen Melker Schörling som är i full färd med att placera sitt ägarbolag Melker Schörling AB på börsens sidolista First North. Teckningstiden för nyemissionen gick ut i går.

Värdet på bolaget väntas hamna kring 11 miljarder kronor vilket gör noteringen till den största sedan Ica-ägaren Hakon Invest förra hösten, också ett ägarbolag av investmentkaraktär.

Här slutar dock likheterna. Där Hakon Invest har en tydlig inriktning mot handelsbolag och medier blir MSAB ett ägarbolag av traditionellt snitt, ett Industrivärden eller ett Investor som nästan bara äger börsbolagsaktier.

Att notera ännu en maktspelare är därför som att be om problem. Båda de nämnda bolagen dras med en investmentbolagsrabatt på cirka 20 procent vilket betyder att det är svårt eller omöjligt för dem att dra in nya pengar från aktiemarknaden – en investerad krona är ju bara värd 80 öre i det ögonblick som pengarna byts mot aktier. Rabatten brukar förklaras med ett par faktorer:

* De två investmentbolagen sätter inte kapitalavkastning i främsta rummet utan har i stället maktambitioner med sina innehav.

* Investmentbolag har historiskt sett avkastat sämre än börsen som helhet.

Melker Schörling kommer nu inte att få de här problemen. Han har vidareutvecklat en uppfinning från investmentbolaget Ratos från mitten av 1990-talet. Varje år i samband med stämman ska hans (han släpper aldrig majoritetsägandet) bolag lösa in aktier till substansvärdet, om någon vill sälja.

Melker Schörling själv lovar att inte utnyttja inlösenmöjligheterna, ett löfte som till och med går i arv om han skulle avlida under de kommande tio åren, enligt vad Melker Schörlings jurist och spindel i nätet Mikael Ekdahl uppger. Och det här är en metod som finansanalytiker tror kommer att hålla substansrabatten stången. Det visar inte minst investmentbolagskollegan Svolders placering i tabellen. I Svolder kan aktieägarna varje år väcka frågan om bolaget ska upplösas och tillgångarna säljas av.

Återstår frågan om han kan få ett substanspremium, en överkurs, i stället.

Börsbedömare är eniga om att den som ska belönas med premium måste ha gjort goda kapitalinvesteringar under lång tid, bolaget måste ha ett bra track-record. Det är därför det går så trögt att vända rabattrenden för Investor, vars nytillträdde vd Börje Ekholm tycks arbeta i rätt riktning samtidigt som han har decennier av “eviga” innehav och maktintrigerande att slåss mot. Och det är därför som Ratos, som leds av Arne Karlsson, lyckas så bra.

Ratos är Industrivärdens motsats med sin inriktning på onoterade bolag som genererar goda vinster. Bolaget har dessutom en strategi som går ut på att sälja innehav vidare efter tre eller sju år, helst med vinst förstås.

Så kallade exitstrategier talas det inte alls om i det prospekt som Melker Schörling har skrivit. Och kanske är det lika bra det, för vem skulle tro på beskedet att han någon gång skulle komma på tanken att sälja ut sina “kärninnehav”?

Vilka blir de nya investeringarna? Vad ska de 450 miljoner kronor som emissionen drar in och de miljarder som bolaget kan låna upp användas till? Enligt prospektet ska investeringar göras i både noterade och onoterade bolag inom olika branscher, dock inte skog och fastigheter. Melker Schörling själv säger att han är övertygad om att MSAB inom fem år har flera helägda bolag i det snart noterade ägarbolaget. Och tillskotten behöver inte vara små, noterar han.

Samtidigt säger Mikael Ekdahl, som också är vice ordförande i bolaget, att utomstående inte ska ha alltför höga krav på att nya innehav kan köpas in.

Han säger att inom fem år är i vart fall tio procent av portföljen placerad i små bolag utanför börsen. Blir det så är det en för liten andel för att MSAB ska vara intressant för nya aktörer att köpa aktier i. Därmed ser det ut som om MSAB hamnar i investerarskugga på börsen och placerar sig i investmentbolagens mittfåra.De flesta dras med rabatt Rabatt, procent Affärsstrategerna -35 Ledstiernan -25 Investor -24 Industrivärden -19 Kinnevik -17 Lundbergs -14 Traction -12 Geveko -12 Latour -8 Bure* -3 Svolder 1 Öresund 8 Säki 9 Ratos* 42 *Enligt Carnegie researchs externa värdering av onoterade bolag. Källa: Carnegie research samt AFV.