”Brasilien har mer att ge”

Latinamerika har utvecklats starkt i sex år. Är det inte dags att ta hem vinsterna?

– Latinamerika är visserligen den tillväxtmarknad som har gått bäst, men det finns helt klart en bra uppsida kvar. De brasilianska börsbolagen värderas fortfarande till p/e 13 i snitt för 2008 års vinster och vinsttillväxten ligger på 33 procent. I USA sänks prognoserna varje månad. I Brasilien höjs de, bolagen går bättre än väntat. Det handlar om vinsttillväxt snarare än multipelexpansion.

Vilken marknad har mest att ge i Latinamerika?

– Brasilien är fortfarande enastående. Värderingarna är attraktiva, vinsttillväxten fantastisk och företagen sköts bra. Tillväxten kommer från många olika sektorer, inte bara olja och råvara.

Och så har Brasilien nu fått höjt betyg av Standard & Poor’s, till investment grade.

– Sex månader tidigare än alla trodde! Den 30 april, tio minuter efter det att Fed sänkt räntan, kom S&P med sin överraskning. Börsen steg 9 procent, valutakorrigerat.

Vad betyder det för aktiemarknaden egentligen?

– Det minskar förstås företagens lånekostnader, och det är bra. Ur ett aktieperspektiv innebär det också att riskpremien sänks. Många globala förvaltare, som amerikanska institutioner och de stora fonderna från Mellanöstern, får bara investera på marknader som inte har skräpstatus. Det lär leda till ett ökat intresse från utländska investerare.

Har det märkts ännu?

– Ofta krävs att två av de tre stora kreditvärderingsinstituten höjer till investment grade. Men Fitch lär höja snart. De andra får press på sig att göra nya analyser när en av konkurrenterna förändrar sin syn. Och nu har Mexiko, Brasilien och Chile, de tre största latinamerikanska ekonomierna, investment grade. Peru och Colombia ligger inte långt ifrån, de har redan siffrorna för att klara det. Det innebär att majoriteten av regionen har investment grade, även om det också finns länder som ligger ganska långt ifrån.

Vilka aktier kan du rekommendera?

– Petrobras är det bästa oljebolaget på tillväxtmarknaderna om man tror på höga oljepriser. De gynnas direkt av ett högt oljepris. De har enorma fyndigheter men slipper överbeskattning, som de ryska bolagen måste stå ut med, och regeringen lägger sig inte i som hos de kinesiska bolagen. Om de senaste fyndigheterna, Tupi och Carioca, är så stora som många tror och kan kommersialiseras blir Brasilien en av de absolut största oljenationerna, ett nytt Saudiarabien eller Qatar.

Nåt annat?

– CVRD, världens största järnmalmsproducent. Bolaget har en råvara med hög järnhalt, vilket är viktigt, och lär fortsätta att växa via förvärv. Det har förutsägbara kassaflöden. Till skillnad från Petrobras handlas det också med rabatt jämfört med konkurrenterna. America Movil, den största aktien i Mexiko, har en väldigt bra position på mobilmarknaden i Latinamerika och växer tvåsiffrigt. Även för brasilianska banker, som Bradesco, och byggbolaget Cyrela är utsikterna ljusa.

Vad ska man inte investera i?

– Petrokemibranschen. Råvaran – som är oljebaserad – är dyr och konkurrensen tuff. Vi har hållit oss ifrån flera av massa- och pappersbolagen. Pappersmarknaden är inte bra och när det gäller massa tillkommer mycket kapacitet de närmaste åren från Brasilien, Chile och Indonesien. Vi tror inte att priserna utvecklas lika bra som andra råvaror.

Finns det några marknader i Latinamerika som ni undviker?

– Vi har ingen exponering mot Venezuela, Argentina eller Bolivia. I Argentina lär det bli kris förr eller senare, politikerna har skött sig dåligt de senaste sex sju åren. Och president Chavez i Venezuela för en väldigt oförutsägbar politik.

nullnullnullnull