Axfood: Investeringarna biter

Axfood (289 kr) är den näst största koncernen inom svensk dagligvaruhandel med närmare 400 egenägda butiker, främst under varumärkena Willys och Hemköp. För drygt ett år sedan skedde en större affär i branschen när Axfood köpte upp City Gross som under lång tid haft dålig lönsamhet och tappat marknadsandelar.

Kedjorna varuförsörjs av Axfoods egna inköps- och logistikbolag Dagab, som också samarbetar med drygt 700 fristående handlare under ett dussintal olika koncept. Dagab står tillsammans med Willys för närmare 90% av koncernens rörelseresultat.

Relativt ny VD sedan augusti 2024 är Simone Margulies som dessförinnan var VD för Hemköp, och totalt jobbat närmare 20 år i branschen. Axfoods största ägare med 50,1% av aktierna är Axel Johnson Gruppen som bland annat även äger den havererade IT-återförsäljaren Dustin.

Starkt från Willys

Axfood presenterade idag resultatet för det andra kvartalet, som blev i linje med analytikernas förhandstips. Totalt steg omsättningen med 9,3% vilket var bättre än totala dagligvarumarknadens 6,2%. Det är fortsättning på en tio år lång trend av ökad marknadsandel, som sedan 2015 stigit från 17,6% till nuvarande 25,4%.

Willys sticker ut som mest positivt. Efter ett par kvartal med något lägre tillväxt steg omsättningen med drygt 10% i andra kvartalet. Kostnadskontrollen var god vilket medförde att kedjans rörelseresultat steg med 11%. Antalet Willys-butiker är nu 254 jämfört med 243 vid samma kvartal i fjol.

Hemköp växte strax över 6% vilket var i linje med marknaden. Stabil bruttomarginal och god kostnadskontroll medförde dock att rörelseresultatet ökade med 12%.

Dagab ger stöd

Som bidragande orsak till de hyggliga resultaten kan också nämnas Axfoods omfattande investeringar i koncernens nya logistikcenter i Bålsta. Första leveranserna ur lagret skedde redan i början av 2023 men volymerna har sedan skalats upp successivt under 2023 och 2024. Filmklippet här ger lite mer information och visar hur lagret och dess automation ser ut.

Initialt har ambitionen varit att spara 200-300 Mkr, och bolaget säger nu att man befinner sig i den nedre delen av det spannet. Förhoppningen är nu att fortsätta trimma in lagret och jobba sig upp mot den övre delen.

Det här syns inte enbart i segmentet Dagab, som ökar rörelseresultatet med cirka 50 Mkr i andra kvartalet. Utan det kommer också sprida sig genom värdekedjan till koncernens butiker, i form av lägre priser å andra marknadsinvesteringar som Bålsta-lagret möjliggör.

City Gross på G

För City Gross går utvecklingen i rätt riktning, även om mycket jobb fortfarande återstår. Under årets första kvartal föll omsättningen i kedjan med 3,8% men nu under andra kvartalet vände City Gross till tillväxt på 2,6%. Ett fall framåt även om det fortfarande är sämre än övriga dagligvarumarknaden.

Samtidigt minskade rörelseförlusten från 80 Mkr i första kvartalet till 20 Mkr i det andra. Bolaget påpekar dock att påskeffekten tenderar vara större inom så kallade hypermarkets, jämfört med koncernens övriga butiksformat. Man ska alltså inte dra för stora växlar på resultatförbättringen. Bolaget redovisar inga jämförelsetal för samma kvartal föregående år, men nämner att City Gross presterade ungefär likadant i fjol.

Åtgärdslistan för City Gross är lång och innehåller troligen mängder av effektiviseringsåtgärder och olika sätt att anpassa verksamheten till att vara del av en större koncern med flera olika butikskedjor. Under andra kvartalet har besparingsåtgärder inletts som innebär att 100 tjänster avvecklas och 80 Mkr sparas årligen från 2026 och framåt. En annan åtgärd som nyligen genomförts är att priserna sänkts för att stärka kunderbjudandet.

I kvartalet upprepade Axfood också ambitionen att man förväntar sig nå lönsamhet för City Gross någon gång under andra halvåret 2026.

Slutsats

Axfoods mål är att långsiktigt nå minst 4,5% i rörelsemarginal för koncernen. Den redovisade siffran senaste tolv månaderna är 3,8% – eller 4,0% exklusive jämförelsestörande poster.

Antar vi att bolaget når målet till 2027 motsvarar det knappt 4,2% rörelsemarginal så som vi mäter, det vill säga med avdrag för leasinghyror. Då finns drygt 15% uppsida i aktien om vi använder en värderingsmultipel på 17 gånger rörelseresultatet. Det är ungefär i linje med hur aktien värderats de senaste åren, men något högre än många andra dagligvaruhandlare.

Aktien har gått starkt senaste månaderna men den som letar stabila bolag med låg risknivå kan ändå överväga köpa en post även på de här nivåerna. Den med lite is i magen kan dock fiska efter bättre köplägen nedåt 260 kronor.