Mäktar med högre höjder

KÖP. Bygghisstillverkaren Alimak hade efter noteringen våren 2015 en småtråkig resa på börsen. Aktien dalade under introduktionskursen 93 kronor. Orsaken får delvis sökas i ett av bolagets förvärv, norska Heistek som köptes 2014. Alimak skulle bredda verksamheten med Heistek, inriktat på hissar till oljeriggar. Sedan affären gjordes har utvecklingen inom råvarusektorn i stället drabbat affärsområdet Industrial equipment generellt vilket tryckt ner aktiekursen.

I oktober vände utvecklingen. Kursen tog ett glädjeskutt när Alimak gjorde ett större förvärv inom en annan närliggande nisch. Köpet gällde det Australienbaserade Facade Access Group, som tillverkar fast monterade kranar och hissar på höghus- och skyskrapetak. Företaget har levererat kranar och hisskorgar till de flesta av världens högsta skyskrapor. Med affären lyfte Alimakgruppens försäljning med 50 procent till drygt 3 miljarder kronor på årsbasis.

I förra veckan presenterade ledningen nästa överraskning, förvärvet av den danska Avanti Wind Systems, som specialiserat sig på hissar monterade inne i vindkraftverkstorn. Avanti har också en omsättning kring 1 miljard kronor och därmed har Alimak på två månader mer än dubblat omsättningen.

Vid båda förvärven var säljarna riskkapitalfonder. Säljprocesserna har pågått i drygt ett halvår med ett flertal intressenter på köparsidan.

– Vi är bekväma med pris­nivån, säger vd Tormod Gunleiksrud.

Både Avanti och Facade Access är störst på marknaden inom sina respektive nischer, men dubbelaffären pressar de finansiella målen i bolaget så att skuldsättningen blir för hög. Lånevillkoren från husbanken Handelsbanken ska dock klara sig, enligt ledningen, och håller sig inom ramarna för vad banken tillåter. Företaget flaggar samtidigt för en nyemission på upp till 800 miljoner kronor.

– En sedvanlig nyemission med företrädesrätt ger bolaget bäst stabilitet framöver, säger Gunleiksrud.

Emissionsvillkoren blir klara tidigast i slutet av januari. Med antagandet att de nya aktierna säljs till 35–40 procents rabatt, kring 80 kronor, innebär det att två nya aktier trycks för nio gamla, eller knappt 10 miljoner nya aktier. Den som köper en aktie i dag till kursen 115 kronor får därmed vara beredd att lägga in ytterligare 17–18 kronor per aktie i samband med emissionen.

De två nyförvärven ska, enligt Gunleiksrud, integreras i koncernens befintliga affärsområden och denne förutser synergier inom inköp av allt från stål, andra metaller till övriga komponenter. Hur stora dessa samordningsfördelar blir vill vd dock inte berätta.

Gamla Alimak är en högavkastande rörelse som under årets första sex månader nådde en rörelsemarginal på 16,1 procent. De två nyförvärven har sämre lönsamhet, 7,3 procent för Facade Access och 9,6 procent för Avanti under första halvåret i år.

Prislappen i de båda affärerna, 819 miljoner kronor respektive 870 miljoner kronor, motsvarar p/e-tal för 2016 på 12 respektive 13. Det är knappast ett överpris med tanke på att tillväxten inom de områden där de två förvärven verkar, skyskrapor och vindkraftverk, uppgår till cirka 10 procent årligen. Gamla Alimak har ett p/e-tal kring 24, vilket betyder att förvärven omedelbart skapar värde.

Enligt Tormod Gunleiksrud överväger bolaget fler förvärv.

– Med emissionen vill vi skapa handlingsutrymme, säger han.

Dagarna efter affären steg aktien rättvist med 10 procent. Företaget har goda tillväxtförutsättningar inom en bransch där köparna är prisokänsliga eftersom hissarna representerar en mycket liten andel av det totala konstruktionsvärdet. Lägg sedan till de stabila servicekontrakten – hissar ska inspekteras en gång om året – och det räcker för att Affärsvärlden ska sätta köp. Riktkurs 159 kronor.