”Revansch för Recipharm”

Du har fokuserat på småbolag i 20 år, vad lockar med mindre svenska bolag?

– De har en liten hemmamarknad och söker sig ofta tidigt utomlands. Ta kylgrossisten Beijer Ref som exempel, ett företag som har funnits i fonden i mer än femton år. Då var det ett i huvudsak ett nordiskt bolag, nu finns de på fyra kontinenter. Aktien har mer än tjugofaldigats under denna tid, vilket kommit andelsägarna till gagn. Överlag styrs svenska företag på ett transparent och rationellt sätt, och bolagen är duktiga på att bygga starka företagskulturer.

Fondens största innehav är det småländska teknikhandelsföretaget OEM International, varför då?

– Jag har följt OEM länge. Det är väldigt välskött, har bra historik och när man träffar personer från bolaget är det tydligt att det sitter något bra i väggarna. Sedan blir det aldrig galet värderat: man kan förvänta sig bra vinstutveckling utan att det ligger för mycket i korten.

Ni sålde nyligen hela ert innehav i Tele 2, varför då?

– När vi gjorde investeringen för ett år sedan gillade vi att Tele 2 skulle koncentrera sig mot Norden och Baltikum där de har stark position och hög intjäning. Men i samband med Com Hem-affären nådde bolaget en värdering som vi tyckte var rimlig.

Ni har också Securitas i fonden – ett konjunkturokänsligt innehav?

– Absolut! Jag tror man kan äga Securitas nu just för att det är konjunkturokänsligt. Och jag tror de kan höja sin marginal. Att bemanna med väktare är inte jättespännande, men de försöker föra in mer förebyggande än reaktiv säkerhet och det är ett pågående förändringsarbete som borde leda till högre lönsamhet. Det är ganska låga inträdesbarriärer i affären med fysiska väktare, men it-systemen har högre barriärer.

Ni gick in i Ambea vid noteringen, men kursen har utvecklats trögt. Hur ser du på bolaget?

– Det har varit sämre utveckling i bolaget än väntat. Politisk risk kan ha spelat in i värderingen av aktien, men behovet av äldreomsorg och stöd till människor med funktionsnedsättning kvarstår. Att bolaget är större, starkare med god intjäning om ett par år är jag rätt säker på. Vi har också ett par finländska välfärdsbolag i portföljen, Terveystalo och Pihlajalinna, som arbetar mot företagsvård och vanlig vård. De har utvecklats något bättre än Ambea. Den politiska risken i välfärdssektorn är för övrigt mindre i Finland, där den privata vårdsektorn utgör en större del av den totala vården.

Generellt ökar ni inom medicinteknik?

– Ja, bolagen i den sektorn har ofta lite mer unika teknologier. Ett exempel är framgångssagan Vitrolife som är världsledande på produkter inom IVF-behandling. Det hänger ihop med att allt fler skaffar barn senare i livet, vilket sker när ett land blir alltmer utvecklat. Ett annat intressant medicinteknikbolag är läkemedelstillverkaren Recipharm. Det har gått dåligt de sista två åren, men nu har bolaget investerat en miljard kronor i ny tillverkningskapacitet och det kan bli revanschens år 2018.

Varför har ni ökat i Pandox samtidigt som hotellbranschen i Stockholm gått i stå?

– För att Pandox har varit förutseende och dragit ner Stockholmsexponeringen och gjort flera större fastighetsförvärv i Tyskland. Fastighetsutvecklaren Bonava har gjort likadant: minskat sitt beroende i Sverige och lagt till den tyska kryddan. Men jag tror att man underskattar behovet av att bygga bostäder i Sverige, särskilt med hänsyn till att Statistiska centralbyrån tror att befolkningen ska växa med en miljon det kommande decenniet.

Hur ser du på att storblankade Intrum är fondens femte största innehav?

– Jag är troende i den aktien. Om tre år tror jag att företaget är större, stabilare och mer lönsamt än i dag. Deras förvärv av kreditportföljer med förfallna krediter är en bra verksamhet.

Mats Gustafsson

Förvaltar: Lannebo Småbolag Select.

Förvaltat kapital: Cirka 2,7 miljarder kronor.

Avkastning 2018: –3 procent.

Avkastning tre år: 35 procent.