Portföljen tuffar på och nådde under veckan över +30% räknat sedan årsskiftet. Börsen som helhet var oförändrad sedan vår förra portföljuppdatering. Det är särskilt innehavet i Green Landscaping som fått fart så här på vårkanten. Företaget omsätter kring 3 miljarder på att sköta parker, grönområden och liknande åt kommuner och bostadsbolag i Sverige och Norge.

Vår post i Green har växt till den näst största efter en uppgång för aktien på 50% bara under maj. Bolaget kom med en bra delårsrapport över starten på 2021, men det var inte så överraskande. Vintern var mer normal i år än i fjol. Det gav också en mer normal nivå på vinterrelaterade arbeten för Green – snöröjning, sandning och liknande.

Uppvärderingen hänger snarare ihop med att bolaget klipper till med förvärv efter förvärv. Ofta till riktigt bra priser. I början av mars kom det femte köpet på den norska marknaden, i form av bolaget Akerhusgartneren. De omsätter 200 Mkr. Green Landscaping har nu 600 Mkr i omsättning i Norge och flera av dessa bolag är mycket lönsamma. Rörelsemarginalen i Norge var 18% under 2020. Green Landscapings mål är att ha 8% i marginal. Förutom den relativt stora Norgeaffären har ett par mindre tilläggsförvärv också gjorts.

Vi har tidigare varit inne på att Green-aktien ser rätt fullvärderad ut räknat på nuvarande vinstförmåga. Inklusive förvärven ser bolaget ut att omsätta 3 miljarder i årstakt. Når de 8% i marginal är rörelsevinsten 240 Mkr. Det ger en värderingen på EV/Ebita 16. Och att nå 8% är inte en lätt sak givet att Green har vissa kvarvarande Stockholmsproblem från Markservice-köpet häromåret.

Samtidigt är det bara att konstatera att Green Landscaping är ensamma om att konsolidera en stor marknadsnisch. Förutsättningarna är bra för mer förvärv och det finns andra tjänstebolag med roll-up-modell som värderas ännu högre. Kanske är Instalco det mest lysande exemplet. Den aktien värderas till 22 gånger nästa års rörelsevinst.

Vi gör inga förändringar i portföljen den här veckan.

Afv-portföljen