Coinshares: Byter kronor mot dollar

Det var under eftermiddagen igår (8/9) som Coinshares (125 kr) meddelade att man avtalat om att gå ihop med ett USA-noterat SPAC-bolag, Vine Hill Capital Investment Corp (ticker: VCIC).

CoinShares är främst kända för sina börshandlade produkter som ger exponering mot Bitcoin (exempel) och andra kryptotillgångar. Bolaget är störst i Europa på detta område med 34% av marknaden.

Vine Hill noterades till kurs 10 dollar i oktober 2024 och bedriver på vanligt SPAC-vis ingen verksamhet utan ruvar endast på en kassa, 200 miljoner dollar, i väntan på att förvärva en verksamhet.

Missnöjda med Sverige

Planen är att ägarna i Coinshares byter in sina aktier mot nyemitterade aktier i ett Jersey-bolag som sedan i sin tur tar över Vine Hills notering. I praktien vilket innebär det att Coinshares försvinner från svenska börsen till förmån för en notering i USA.

Just att byta notering till USA framstår som det centrala motivet bakom hela manövern. Bolaget verkar missnöjda med det svaga intresset i Sverige:

”CoinShares börsvärde begränsats av de specifika egenskaperna hos dess nuvarande notering och strukturella faktorer, inklusive låga handelsvolymer och investeringar från institutionella investerare och begränsad analytikertäckning, främst på grund av avsaknaden av en institutionell aktieägarbas”, skriver bolaget.

“Affär värd 173,2 kr per aktie”

Men affären framhålls också som ekonomiskt fördelaktig för Coinshares ägare. Med Vine Hill har Coinshares styrelse förhandlat fram att transaktionen ska baseras på en värdering av Coinshare om 1,2 miljarder dollar (ca 11,3 mdr kr). Det motsvarar 173,2 kr per aktie för den svensknoterade aktien.

Den kursen är en premie jämfört med börskursen helt i nivå med hur det brukar se ut i vanliga bud:

• 30,6% högre än senaste stängningskurs (132,6 kr 5/9).
• 53,0% högre än snittet senaste 30 handelsdagarna.
• 89,0% högre än snittet de senaste 180 handelsdagarna.

Osäkert värde – stort arbitage

Aktien handlas dock en bra bit under ”budnivån”, cirka 28% under 173,2 kr/aktie. När affären presenterades igår steg aktien endast knappt 2% till 134 kr och i skrivande stund har kursen fallit mot 125 kr. Aktien har dock varit anmärkningsvärt stark dagarna innan affären presenterades och är upp 23% senaste veckan.

Hur bra det hela blir beror ytterst på prisutvecklingen för valutan i affären, nämligen VCIC-aktien. Den värdering på 1,2 miljarder dollar eller 173 kr/aktie som det talas om är endast vad parterna enats om i sin transaktion. Externa investerare lär med tiden sätta ett marknadspris.

Som Afv tolkar saken kan man se en kurs på 10 dollar för VCIC-aktien som motsvarande runt 173 kr för Coinshares. Senaste tiden har handeln varit kring 10,5 dollar.

Storägarna står bakom

Ägare till 87,7% av röster och kapital i Coinshares har åtagit sig att stödja affären. Styrelsen råder ägarna rösta ja till den. Styrelsen hänvisar till en Fairness Opinion från Eight Advisory UK Limited som anser att ”…vederlaget är skäligt ur en finansiell synvinkel”.

Om transaktionen går enligt planerna ska den avslutas i november och Coinshares-aktien väntas då avnoteras från svenska börsen 17 december 2025.

Mer bra än dåligt

CoinsharesAnalys

Coinshares – IPO som slår mynt av Bitcoinhaussen

Mycket talar för att transaktionen genomförs enligt plan och att Coinshares försvinner efter 4,5 år i Stockholm. Det är troligen bra för ägarna med en USA-notering då särskilt det institutionella intresset för kryptotillgångar verkar mycket större där än i Sverige. Bolaget har för övrigt själva drivit opinion kring att Sverige halkar efter på kryptoområdet.

På svenska börsen har aktien också fört en rätt anonym tillvaro efter det första lyriska mottagandet våren 2021, då den rusade 140% i börsdebuten till runt 100-lappen. Man kan exempelvis notera att det först är på 13:e plats i Coinshares ägarlistan man finner den första svenska delägaren, Handelsbanken Fonder med 0,8% av aktierna.

För ägare som idag har aktien ser Afv inga uppenbara skäl att sälja som följd av affären. En USA-notering är nog mer bra än dålig. Vine Hill drivs av en firma som verkar ha lång erfarenhet inom SPAC-sektorn. Att de går med på en affär till en värdering motsvarande 173 kr/Coinshare får man också se som bra.

Står sig kursen i Vine Hill kring 10 dollar finns ett arbitage att göra.