Medicover: Bästa vårdvalet?

Medicover (290 kr) tillhandahåller vård- och diagnostiktjänster med fokus på marknader i Central- och Östeuropa samt Indien.

Koncernen kan sägas vara ett privat vårdkomplement i länder där den offentliga vården inte är särskilt välutbyggd. Största marknad är Polen som står för hälften av koncernens intäkter. Medicover har ett heltäckande vårderbjudande i Polen delvis baserat på vårdförsäkringar som arbetsgivare tecknar åt sina anställda.

Näst största marknad är Tyskland (cirka 20%) där Medicover bland annat har en omfattande laboratorieverksamhet som analyserar diagnostiska tester av olika slag.

Stiger 13%

Idag torsdag 24 juli kommer Medicover med sin Q2-rapport. Aktien är i skrivande stund upp 13%.

Intäkterna kom in i linje med förhandstipsen från analytikerkollektivet. Den organiska tillväxten var knappt 14% vilket är starkt med tanke på att Medicover växte nästan 17% organiskt under Q2 ifjol. Under helåret 2024 var den organiska tillväxten 17% och första halvåret 2025 var tillväxten 14% organiskt.

Ebit var 9% högre än förhandstipsen. Marginalen var 7,0% (4,2) jämfört med väntade 6,4%.

Vid bokslutet i februari uppgav Medicover att bolagets mål var att redovisa “organiska intäkter” överstigande 2,2 miljarder euro under 2025 samt en “justerad organisk Ebitda” överstigande 350 meuro. Analytikerna skissar på 2,4 miljarder euro och 342 miljoner euro i Ebitda för 2025 jämförelsevis.

Båda områdena går starkt

Båda affärsområdena har stärkt marginalen under såväl Q2 som under första halvåret 2025.

Marginalen för Healthcare Services är 7,0% på rullande tolv månader medan Dianostics Service redovisar 9,5%. På koncernnivå är rörelsemarginalen nu 4,8%.

Medicover-aktien har typiskt sett värderats till cirka 25x den framåtblickande rörelsevinsten i snitt de senaste åren.

26x rörelsevinsten på 2026E

På analytikerprognoserna för innevarande år är värderingen 33x rörelsevinsten. För nästa år faller värderingen till knappt 26x, alltså något över snittet. Det bygger på en fortsatt god tillväxt och att rörelsemarginalen når 7% 2026E.

Även flera andra globala vårdkoncerner värderas högt. Till exempel Apollo Hospitals och Fortis Healthcare som båda har verksamhet i Indien. Franska Ramsay köpte svenska Capio 2018 för 8,2 Mdkr. Capio köpte i sin tur GHP Specialty Care för 2,5 Mdkr våren 2022. Ramsay värderas till EV/Ebit 18,5x på 2026E.

Medicover är ett kvalitativt bolag som uppvisat stark tillväxt över lång tid. Aktien värderas också därefter. Men samtidigt till rabatt mot både Apollo och Fortis Healthcare.

Sammantaget är prislappen väl mastig för vår smak och vi följer utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd.