Rusta: Rustar för butiksexpansion

Lågpriskedjan Rusta (69 kr) noterades på Stockholmsbörsen hösten 2023 (teckningskursen 45 kr). Bolaget säljer exempelvis produkter inom heminredning, gör-det-själv-redskap, hygien, städ, fritid och livsmedel (konserver, snacks m.m.). Bolaget verkar i segmentet mycket låga priser, brett sortiment men få val per produktkategori, samt relativt låg servicenivå.

Rusta startade 1986 och har nu 225 butiker i Sverige, Norge, Finland och Tyskland och omsätter 11,9 miljarder på rullande tolv månader. Totalt har Rusta cirka 4200 anställda.

På torsdagen (11/9) presenterar Rusta rapporten för det första kvartalet (maj-juli) i det brutna räkenskapsåret 2025/26. Aktien faller cirka 6% på beskedet.

Omsättningen steg 3,4% i kvartalet och landade på knappt 3,2 Mdkr. Det var 2% lägre än förhandstipsen från analytikerkollektivet. Den jämförbara tillväxten var 1,2% exklusive valutaeffekter.

Det har generellt varit blandade resultat från de andra detaljhandlarna. Clas Ohlsson kom med en riktigt stark rapport och växte 10% i jämförbara enheter. Norska Europris som äger svenska ÖoB växte 11,8% i Norge och 4,7% i jämförbara enheter för ÖoB. Kjell & Co har det fortsatt tufft med ett försäljningstapp på 10%.

Bruttomarginalen för Rusta sjönk drygt en procentenhet och kom in på 42,6% (43,8), vilket var ungefär i linje med förhandstipsen. Valutakurseffekter påverkade negativt med 1,7 procentenheter. Ledningen bedömer att de negativa effekterna av valutan nådde sin topp under kvartalet och att Rusta från och med andra halvan av räkenskapsåret kommer få en positiv effekt.

Den stora saken var att rörelseresultatet (exklusive IFRS-effekter) sjönk 24% i kvartalet. Ebita-marginalen landade på 7,3% (9,9). Negativa valutakurseffekter är som sagt en bov i dramat men även en svag utveckling i Finland.

VD Göran Westerberg lyfter fram att Rusta under Q1 ifjol fick en engångsersättning från Tietoevery på grund av driftsstörningar efter IT-attacken i början av 2024. Under Q1 ifjol var budskapet att Rusta fått ersättning från Tietoevry som påverkat resultatet positivt “men inte materiellt”. Denna typ av kommunikation med att tona ned positiva effekter när det går bra och lyfta fram dem när det går dåligt, ger inga pluspoäng.

Största marknaderna Sverige och Norge utvecklades starkt i kvartalet med fler kunder, högre snittkvitton och en förbättrad produktmix. Ju större Rusta är på respektive marknad, desto högre är också marginalerna. Det finns med andra ord en del stordriftsfördelar.

På Övriga marknader (Finland, Tyskland och Online), som är Rustas minsta segment, var tillväxten -5,4% i jämförbara enheter. Ebita-marginalen var 3,7% (5,7) och ligger på 0,4% på rullande tolv månader.

Rusta har ökat takten avseende varuhusöppningar vilket medfört kostnadsökningar. I slutet av räkenskapsåret 2024/25 öppnades flera varuhus som nu alltså är i uppstartsfas. Ledningen lyfter fram att “varuhusen har en kort återbetalningstid, i snitt omkring ett år, vilket innebär att den positiva resultateffekten bedöms komma senare under innevarande verksamhetsår”.

Etableringspipelinen för nya varuhus är hög och uppgår till 47 stycken. Under de kommande åren väntas Rusta öppna 50-80 nya varuhus och ledningens bedömning är att Rusta kommer landa i den övre delen av det guidade intervallet. Under innevarande räkenskapsår väntas 17-19 varuhus öppnas. Rusta har exempelvis 120 varuhus i Sverige.

Arbetet med att automatisera bolagets centrallager i Norrköping går enligt plan. Rusta kommer under 2025 att modernisera butikskonceptet i samtliga varuhus. Mer yta allokeras till det mest lönsamma sortimentet. Från andra halvan av oktober beräknas samtliga varuhus att vara uppdaterade, vilket väntas öka den jämförbara försäljningen med 1,5-2,0% på årsbasis.

VD Göran Westerberg beskriver att marknaden generellt är utmanande och att konsumenterna är pressade. Rusta som är ett lågprisalternativ kommer fortsätta “investera i låga priser, högre effektivitet och fler varuhus” uppger Westerberg.

Försäljningen i augusti har startat i linje med utvecklingen under Q1 (maj-juli) med god utveckling i Sverige och Norge men svagare i Finland.

Vid utgången av juli hade Rusta en nettokassa på 123 Mkr (exklusive leasingskulder). Balansräkningen är i bra skick och ger utrymme för tillväxtsatsningar. Styrelsen har föreslagit en utdelning på 1,45 kr per aktie (1,15) motsvarande 223 Mkr (174) som ska delas ut nu under september.

På analytikerprognoserna för 2026/27 (maj 2026-april 2027) värderas Rusta-aktien till cirka 14,5x rörelsevinsten (EV/Ebit). Det är ungefär i linje med sektorn.

Vår favorit i sektorn för tillfället är fortsatt norska Europris. Clas Ohlson har uppvisat en riktigt imponerande utveckling senaste åren och värderas till en premie mot sektorn.