Investor: 600 000 ägare kan inte ha fel

Enligt många är Investor bland det finaste som går att köpa för pengar. Stark utveckling i innehaven och en allt högre värdering av investmentbolaget har gett bra avkastning, även om oddsen för framtiden kanske är något sämre. Vi ser ändå Investor som en helt okej grundbult i de flesta aktieportföljer.
Investor: 600 000 ägare kan inte ha fel - Investor
Investors ordförande Jacob Wallenberg (vänster) och bolagets sedan maj 2024 nya VD Christian Cederholm (höger).
Investor
Börskurs: 304,00 kr Antal aktier: 3 062,8 m
Börsvärde: 931 091 Mkr Substansrabatt: 5%
VD: Christian Cederholm Ordförande: Jacob Wallenberg

Investor (304 kr) är Stockholmsbörsens tredje högst värderade företag. Nettotillgångarna i bolaget närmar sig smått ofattbara 1 000 miljarder kronor vilket är mer än samtliga övriga svensknoterade investmentbolag – tillsammans.

Familjen Wallenberg kontrollerar Investor via stiftelser. Störst är Knut och Alice Wallenbergs Stiftelse med 20% av kapitalet och 43% av rösterna. Ny VD sedan i maj 2024 är Christian Cederholm som verkat i över 20 år inom Investorsfären. Han äger aktier för 66 Mkr i bolaget.

Långsiktig överavkastning

Sett över lång tid har Investor varit en riktigt bra aktie att äga med lång historik av att gå lite bättre än övriga börsen. Det finns flera förklaringar till det, men några som Affärsvärlden tidigare pekat ut är bland annat:

  1. Överlag välskötta innehav (även om det finns undantag).
  2. Familjen Wallenbergs unika maktposition och kontaktnät som borde ge lite fördelar över tid.
  3. Oslagbar insyn i det svenska näringslivet som gör det lättare att tajma affärerna rätt. Som att undvika att sälja bort sig ur ett innehav i helt fel läge.
  4. Bygger upp stora kontrollposter som ibland kan säljas till rejäl premie.

Att aktien handlas till rabatt mot substansvärdet kan också sägas bidra till överavkastningen, även om rabatten också har sina förklaringar. Exempelvis är familjen Wallenberg en ägare som inte alltid prioriterar avkastning högst. Innehav som Ericsson är exempel på ett strategiskt viktigt innehav även om det inte varit den bästa användningen av bolagets kapital. Den högt värderade onoterade portföljen är ett annat möjligt skäl till rabatten.

Stockholmsbörsens främsta folkaktie

Givet den långa historiken av överavkastning är det kanske inte förvånande att Investor-aktien vuxit sig alltmer populär. Särskilt het verkar den blivit de senaste åren då Investor gått från att vara den sjätte ”mest ägda” aktien till att nyligen passerat över 600 000 ägare, enligt ägardatatjänsten Holdings.

Vi ser det ändå som ett sundhetstecken att den svenska aktie med överlägset flest ägare nu är ett väldiversifierat investmentbolag med god historik. Hellre det än att påminnas om den misslyckade år 2000-noteringen av Telia, som dessförinnan toppade listorna.

Rabatten krymper

Populariteten har dock bidragit till att krympa den tidigare ganska lockande substansrabatten som snittat omkring 15% under det senaste decenniet. Men man kan också hitta perioder, som 2018, då rabatten pendlat runt 25%.

Den som nu köper Investor-aktien gör det till en blygsam rabatt på endast 5% mot nettotillgångarna i bolaget. Det går förstås inte fastslå vad som är ”rätt” siffra. Däremot kan man konstatera att med mindre rabatt på aktien blir den framtida uppsidan sämre, allt annat lika.

 

Växer substansvärdet

Samtidigt är det av grafiken ovan (se fliken Substansvärde/aktiekurs) tydligt att senaste årens överavkastning inte främst beror på att Investor-aktien blivit dyrare, utan att Investors substansvärde växt betydligt snabbare än exempelvis börsindexet OMXS30.

Även det kan dock delvis sägas vara en effekt av högre värderingar – fast i själva innehaven. Den onoterade koncernen Patricia Industries värderar merparten av sina innehav till rätt så saftiga multiplar på 15-19 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EV/Ebitda).

Tabellen nedan visar värderingarna för den större, noterade portföljen. Lättast är att titta på raden ”Investors viktade snitt” där vi vägt genomsnittet baserat på respektive innehavs tyngd i Investors portfölj. Det visar att investmentbolagets noterade portfölj har stigit 34% senaste året, värderas nu till 18 gånger nästa års rörelseresultat och förväntas växa 8% årligen till 2026.

Så värderas Investors noterade portföljbolag

Innehaven är sorterade från störst till minst vikt i Investors portfölj.

Bolag Avkastning 1 år % P/E 2025E EV/Ebit 2025E EV/Sales 2025E Ebit-marginal 2025E % Årlig tillväxt 2025E-2026E %
Atlas Copco 25% 28x 22x 4,9x 22% 6%
ABB 40% 22x 17x 3,0x 18% 6%
AstraZeneca 19% 18x 15x 5,1x 34% 7%
SEB 25% 10x 60% -1%
EQT 63% 23x 21x 12,5x 61% 21%
Nasdaq 34% 23x 18x 9,8x 54% 8%
Epiroc -6% 23x 18x 3,7x 21% 7%
Saab 66% 24x 18x 1,8x 10% 16%
SOBI 54% 22x 18x 4,5x 26% 13%
Ericsson 33% 14x 9x 1,0x 11% 4%
Wärtsilä 72% 20x 14x 1,5x 11% 9%
Husqvarna -24% 12x 10x 1,0x 10% 5%
Electrolux -18% 9x 10x 0,4x 4% 4%
Electrolux Professional 22% 18x 15x 1,7x 11% 4%
Investors viktade snitt 34% 21x 18x 4,9x 30% 8%
Källa: Factset, bearbetat av Affärsvärlden.

 

Slutsats

Investor har haft några riktigt starka år med goda resultat i portföljbolagen, som dessutom värderas till ganska så höga multiplar. Samtidigt är Investor-aktien mer populär än på länge vilket drivit ner substansrabatten till den lägsta nivån på många år. Totalt sett har den kombinationen gett riktigt fin överavkastning de senaste åren.

Kommer Investor slå börsen framöver? Ju längre placeringshorisont och ju längre tid man äger aktien – desto mer har man nog oddsen på sin sida. För den långsiktige är Investor en bra basaktie i de flesta portföljer.

För den mer aktiva placeraren pekar kombinationen av högt värderade innehav och nästan obefintlig substansrabatt mot att sannolikheten för överavkastning på kort sikt är något lägre än vanligt. På något års sikt är vi därför neutrala till Investor på de här kurserna.

Tio största ägare i Investor Värde (Mkr) Kapital Röster
Knut och Alice Wallenbergs Stiftelse 187 441 20,1% 43,0%
AMF Pension & Fonder 34 345 3,7% 7,8%
Vanguard 25 748 2,7% 1,9%
Alecta Tjänstepension 25 431 2,7% 2,0%
BlackRock 21 708 2,3% 0,6%
SEB-Stiftelsen 21 413 2,3% 4,9%
Swedbank Robur Fonder 20 740 2,2% 1,1%
Marianne & Marcus Wallenbergs Stiftelse 18 155 1,9% 4,1%
SEB Fonder 17 588 1,9% 0,5%
Spiltan Fonder 15 682 1,7% 0,6%
Fem största insiders utanför topp tio Värde (Mkr) Kapital Röster
Marcus Wallenberg 639 0,07% 0,14%
Jacob Wallenberg 564 0,06% 0,05%
Sven Nyman 173 0,02% 0,00%
Christian Cederholm 66 0,01% 0,00%
Petra Hedengran 33 0,00% 0,00%
Källa: Holdings Totalt insynsägande: 0,17% 0,21%
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.



Här hittar du alla analyser