Updates: Onsdag 9/5

___________________________

Skanska (165 kr): Polska byggfel

Resultatet fortsätter kärva i byggföretaget Skanska. 2017 föll vinsten rejält efter enorma nedskrivningar på totalt 2,5 miljarder kronor. Bland annat på grund av försenade projekt och skenande kostnader i Storbritannien, Polen och USA.

Dagens Q1-rapport från byggjätten bjöd på mer av samma vara och aktien faller 5 procent. Det är i byggverksamheten utanför Norden de stora problemen verkar finnas.

Omstruktureringskostnader belastade resultatet med 670 Mkr och ytterligare projektnedskrivningar om 600 Mkr i Polen utraderade resultatet i koncernens byggverksamhet. I Polen säger man upp halva personalstyrkan (2 500 personer) och ska fokusera enbart på 6–7 större städer.

I projektutvecklingen (kommersiella fastigheter, bostäder och infrastruktur) är det svängigt på kvartalsbasis och även här föll resultatet kraftigt. Inom infrastruktur blev det förlust och här håller man på att fokusera verksamheten mot den amerikanska marknaden för att bättra på lönsamheten.

Resultatet inom bostadsutveckling föll med hälften vilket inte överraskar om man följt tidigare rapporter från bostadsutvecklarna. Det är en verksamhet man ”slipper” i NCC som knoppat av detta ben inom Bonava.

Man hör ibland att högtryck på byggmarknaden inte alltid är särskilt bra för byggföretagen eftersom det i stället blir problem med saker som resursbrist och stigande priser på insatsvaror. Kanske är det högkonjunkturen som spökar för Skanska och att en lite lugnare konjunktur kombinerat med mer selektivt orderintag kan gynna bolaget.

Om Skanska åter når rörelsemarginaler på 4 procent (en halvlåg ribba och marginellt lägre än det historiska snittet) ser aktien inte särskilt dyr ut kring 11 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit). Vi ser kanske inget superstarkt köpläge men direktavkastningen över 5 procent gör det inte fel att äga aktien. Vi föredrar dock NCC där vi tror nya vd:n Tomas Carlsson har goda förutsättningar att vända lönsamheten. /Daniel Hniopek

___________________________

Sweco B (195 kr): Dyr kvalitet

Medan de stora byggbolagen som Skanska går knackigt så fortsätter många av deras underleverantörer att fira triumfer. Idag kommer teknikkonsulten Sweco med en rapport som lyfter kursen 5 procent. Tidigare har även Bravida och ÅF överträffat förväntningarna. Hade möjligen analytikerkåren överskattat kvartalets negativa kalendereffekt av påsken? Blir det tvärtom i Q2? Vi får se.

Trenderna inom Sweco ser ut att vara intakta. Företaget har lyckats höja sina priser och rekryterat bra på en allt tuffare arbetsmarknad. Detta är tydliga indikationer på hög kvalitet i en konsultrörelse. Justerat för kalendereffekt är den organiska tillväxten 4 procent. Den svenska rörelsen går lite bättre igen (justerat för påsken) vilket är välkommet efter klen tillväxt 2017. Norge sticker ut som en utmaning.

Sweco har inte gått särskilt bra på börsen under det senaste året. Bolaget är relativt starkt exponerat mot en svensk byggmarknad där bostadssidan är vikande. Kursnedgången har för den sakens skull inte gjort aktien direkt billig. Vinsten ligger kring 10 kronor per aktie i årstakt. P/e-talet blir nästan 20.

Kanske är en geografiskt och tjänstemässigt diversifierad rörelse som Sweco värd det priset. Ledningen har också bevisat att man kan förvärva med framgång nere i Europa även om huvudarkitekten bakom det draget i form av Tomas Carlsson nu lämnat för VD-jobbet på NCC.

Tills vidare är ändå det lite mer måttfullt prissatta Bravida vår favoritaktie i gänget. /Daniel Svensson

___________________________

Global Gaming (30 kr): Snabba vändningar

Nätkasinot bakom Ninja Casino lockar spelare med snabbt utbetalade vinster och investerare med låg värdering och hög tillväxt. Men gårdagens vinstvarning är tydligt tecken på att det där sista, om tillväxten, kan vara på väg att ändras.

Ökningstakten bromsade in rätt häftigt under senare delen av Q1, nämligen. Totalt steg intäkterna 14 procent jämfört med föregående kvartal. Bra – men inte längre i en helt annan liga än till exempel Cherrys ComeOn (+11 procent tillväxt Q4 till Q1) eller Mr Green (+9 procent).

Parat med kraftigt ökad marknadsföring pressades Globals rörelsemarginal häftigt under kvartalet och stannade på 15 procent. Det kan ställas mot 27 procent för helåret 2017.

Global Gaming bröt ny mark med sitt Ninja-koncept (ingen registrering, snabb utbetalning) men funktionaliteten bygger på bank-ID och en lösning från Trustly som är tillgänglig för fler på marknaden. Det kanske inte räcker för att bygga ett hållbart tillväxtbolag kring en sådan ”edge”. Cherry har lanserat en kopia av Ninja (Snabbare) och exempelvis Maria Casino marknadsför sig med liknande funktionalitet. Troligen börjar konkurrensen nu sätta sina spår.

Global Gaming har en möjlighet att skapa ett starkt spelföretag om de stora vinsterna man gör som ”first mover” inom kontolösa kasinon investeras vettigt i en breddning av rörelsen. Styrelsen väljer dock att dela ut halva vinsten vilket vi tycker är fel allokering för bolaget.

Vi föredrar spelbolag med lite bredare repertoar som Cherry och Leovegas.

/Daniel Svensson