Utdelningsportföljen: Nya aktier istället för nyemission

Utdelningsportföljen har fortsatt att tuffa på fint under sommaren och ligger nu på plus 22 procent sedan starten i december i fjol. I vanliga fall är det inte mycket mer att säga om det. Portföljen ska vara laddat med hygglig stabila bolag som sköter sig själva. Att portföljen är självgående är rent av en av poängerna.

Utdelningsportföljen per 27 augusti 2018

En lite paradoxal situation har dock uppstått som kräver lite tankemöda. Inte bara ett utan två av våra innehav har annonserat att de tänker be ägarna om mer pengar i nyemissioner.

Hm. Meningen med utdelningsportföljen var väl inte att aktieägarna skulle skicka pengar till bolagen? Nej, tvärtom var tanken. Men nyemissionsbeskeden från Dustin och Mekonomen visar att utdelningsportföljen, i Börsplus tappning, inte är en ren inkomstportfölj där kassaflödet är huvudsaken.

Istället använder vi hög direktavkastning som ett första investeringskriterium i hopp om att komponera en portfölj som ger bra avkastning – oberoende om den kommer från kupongen eller inte. Då kan även tillväxtfokuserade företag hamna i portföljen.

Med detta sagt – vad ska man göra? Det handlar om Mekonomen och Dustin som bägge annonserat förvärv som ska delfinansieras med pengar man vill få in i företrädesemissioner.

Vad gäller Mekonomen har vi tidigare skrivit om att förvärvsplanerna ändrar investeringscaset till något som är rätt annorlunda än det vi köpte in oss i. Från höga utdelningar och uppvärdering av stabila vinster till förhoppningar om synergi- och tillväxtledd vinstökning, kan man kanske säga.

För Dustins del har aktien närmat sig de 95 kronor vi såg som rätt värde i senaste analysen. Bolagets planerade förvärv i Holland är inte alls lika genomgripande som det Mekonomen planerar, men på marginalen sätter även detta lite myror i huvudet på oss.

Det vi gillat är Dustins roll som hovleverantör av IT-varor till SME-segmentet i Norden. En webbaserad handelsaffär. Men det man investerar i, genom förvärvet, är mer generellt IT på en helt ny marknad.

Vi säljer innehaven i Mekonomen och Dustin. Inklusive utdelningar gav dessa investeringar 13 respektive 15 procent i avkastning under sin tid i portföljen.

Ihop med inlösenpengarna från Oscar Properties Pref B finns därmed knappt 200 000 kr att investera.

Urvalet gör vi precis som när vi först komponerar portföljen – bland större nordiska börsbolag med minst 4,5 procent i förväntad direktavkastning. Hela listan över dessa papper finns i slutet av denna artikel.

Ursprungligen var en femtedel av portföljen investerad i preferensaktier. Efter försäljning av Sagax Pref, inlösen av Oscar Pref B och uppgångar för övriga portföljen har andelen sjunkit under 10 procent. Även om preffarna gått oväntat bra och inte erbjuder lika feta direktavkastningar som tidigare, så vill vi addera lite i något icke-evigt alternativ. Det blir favorit i repris, Oscar Properties Pref B.

Aktien ger till dagskurs 494 kr cirka 10 procent i årsutdelning (50 kr/år) och kan lösas in varje mars för 500 kronor. 10 procent utan kursrisk låter förstås för bra för att vara sant och det är det väl också. Börjar marknaden tvivla på att Oscar kan/vill betala så är nedsidan stor.

VI tror ändå att den risken är relativt liten- särskilt när det gäller B-preffen. Efter årets inlösen återstår endast B-prefar för 67 Mkr. Att bolaget skulle riskera att sitt förtroende för att inte betala utdelning för detta (6,7 Mkr) eller inlösen är mindre troligt.

Inom parentes sagt är en annan sida av detta mynt att omsättningen i aktien inte är så hög och det kan vara svårt att investera större belopp. Ett alternativ i pref-sektorn som inte lider av just det problemet är ALM Equity som ger 8,1 procent i direktavkastning. Det är konkurrenskraftigt för sektorn samtidigt som ALM i våra ögon är den bästa bland bostadsutvecklarna.

Cykliska bolag med fin direktavkastning ska man akta sig lite för. Håller vinsten på att toppa så blir kupongen klen tröst när kursen sedan faller i takt med vinstprognoserna. Är Bilia ett exempel? Vi satsar på att så inte är fallet. Aktien ger 6,2 procent i direktavkastning (prognos för 2018) och handlas för 11 gånger vinsten.

Gissningsvis hänger den låga värderingen ihop med att bilförsäljningen är starkt cyklisk samt att man lätt kan skissa upp ett scenario där Bilias stora lager begagnade- och leasade bilar blir en förlustkälla.

På kort sikt kan ändå vinstmotorn i form av bolaget serviceaffär (70 procent av vinsten) ticka på bra. Bolaget är dessutom inte särskilt högt skuldsatt och har möjligheter att bredda sig genom förvärv. Vi köper av det skälet, men Bilia är ett av portföljens lite mer riskfyllda innehav.

Merparten av Utdelningsportföljen består av obligationsliknande aktier, med utdelningen som huvudattraktion, samt cykliska aktier som vi tror är undervärderade. Den typen av aktie vi letar efter är utdelningsinvesteringens små Enhörningar – tillväxtbolag som även ger bra utdelning. Med lite god vilja kan innehaven i Dustin, Ework och delvis Resurs Bank ses som sådana exempel i portföljen.

Detta är sällsynta djur i börsdjungeln. Det behöver grovt sagt vara något fel på en aktie för att investerarna inte omedelbart ska nappa på lockbeten som hög utdelning och intäktstillväxt och handla ned direktavkastningen under vår 4,5 procentsspärr. Ett exempel är nätspelbranschen där synpunkter kring det etiska i bolagens verksamhet samt hotet om ökad beskattning har hållit tillbaka multiplarna.

Vi väljer att ersätta Dustin med ett sådant bolag, Global Gaming. Aktien ger 5,0 procent i direktavkastning till dagskurs 28 kr. Detta är ett rent kasinobolag med lika lite reglerade intäkter som ansedda institutioner i ägarlistan. Med en värdering kring 4–5 gånger rörelsevinsten är tolkningen att investerarna är mycket osäkra kring hur konkurrens och reglering ska drabba Global Gaming.

Det finns en god chans att detta är överdrivet men innehavet blir ett av portföljens klart mest riskabla. Det väger så pass lätt att vi vågar oss på en liten rövare.

Därmed är portföljen åter fullinvesterad inför börshösten. I tabellen nedan sammanfattas transaktionerna.

Hur portföljen ser ut när allt är sagt och gjort framgår i tabllen nedan. Den som är abonnent på Börsplus kan löpande följa utvecklingen på vår specialsida för Utdelningsportföljen, här.