7 frågor: vd Peter Wolpert

Ni skissar på 250–500 miljoner dollar i årlig försäljning för MOB 015 globalt. Men vad skulle er andel bli om ni anlitar en partner?

– Det gjordes en sådan affär 2014 enbart för USA-marknaden för Kerydin, ett konkurrerande preparat med sämre data. Det licensierades av Anacor till Novartis-ägda Sandoz, direkt efter godkännandet, till bra villkor. Anacor fick 65 miljoner dollar och sedan delade de bruttovinsten 50/50. Det motsvarar en licensroyalty på minst 45 procent.

Kan ni få lika bra villkor?

– Skulle du prata med analytiker i dag så skulle de vara mer konservativa. Och de som analyserar oss har varit väldigt konservativa och räknar bara med royaltyer. Men vi räknar med att vi kan få en upfrontbetalning och milstolpsbetalningar. Därutöver räknar vi med en hög tvåsiffrig royalty.

Ni fick kritik av Paretos analytiker för att ni aktiverar kostnader för fas 3-studierna. Kommentar?

– Min syn är det är en icke-fråga för dem som värderar bolaget. Vi har fört noggranna diskussioner med vår revisor om detta och det är helt korrekt enligt regelverket. Fördelen är att vi tydligt redovisar lönsamheten i den kommersiella verksamheten, samtidigt som vi tydligt redovisar vår totala FoU-investering via resultat- och balansräkningen i en separat sammanställning. I en kassa-flödesmodell spelar det ingen roll om vi aktiverar eller inte. Så jag tycker det har gjorts en höna av en fjäder där.

Ni lade 85 miljoner kronor på forskning i fjol. Blir det mer eller mindre 2018–2019?

– Investeringstakten är hög 2017–2018 och sedan börjar den minska 2019, då studierna ska vara klara. År 2020 är kostnaderna mycket låga för studierna. Vi har inte gått ut med någon -exakt prognos, men i och med att vi behövde förlänga tiden något så blir det något dyrare än de cirka 20 miljoner dollar vi flaggade för i obligationsprospektet för några år sedan. Men vi klarar det med den finansiering vi har och det kassaflöde vi genererar.

Hur ser du på er höga skuldsättning?

– Det var naturligtvis medvetet för att genomförvärva de attraktiva förvärven av New Skin och Dermoplast. Lånet löper till 2021, och vi räknar med att få data för MOB 015 under andra halvåret 2019. Utifrån det kan vi göra en transaktion under 2020, om inte tidigare, så det blir i god tid innan lånet ska refinansieras.

Men om MOB 015:s fas 3-studie fallerar då?

– Då finns det stora övervärden i den amerikanska OTC-portföljen. Den omsätter strax över 40 miljoner dollar, även efter att Balmex avyttrats. Den här typen av portföljer säljs för 3,5–4 gånger omsättningen, vilket motsvarar ett värde på cirka 150 miljoner dollar, väsentligt över bolagets enterprise-value i dag. Det ger ett bra skydd på nedsidan. Vi vill fortsätta att förädla portföljen, men den borde också utgöra en trygghet för aktieägarna och definitivt en trygghet för obligationsinnehavarna. Notera också att obligationen hela tiden handlats på kurser över 100 procent.