Billigaste konsultaktien

<p>KÖP: It-konsultbolaget Know It har vuxit kraftigt i många år och finns nu nästan överallt i Sverige. Strategin är att vara lokaliserat nära kunderna. Expansionen sker nu i stor utsträckning utanför Sverige. Sedan ett par år tillbaka är bolaget via förvärv etablerat i Norge och Finland med cirka 400 anställda. Totalt har Know It drygt 1 500 anställda. </p> <p>Efterfrågan är urstark i storstadsregionerna och det börjar nu bli en utmaning att rekrytera tillräckligt med konsulter. Det syns i Know Its personalomsättning, som nu åter är över 10 procent. Det är en hanterbar nivå men så mycket större bör den inte bli.</p> <p>Orderläget för Know It ser bättre ut i dag än för ett år sedan. Och det gäller generellt i alla kundsegment och marknader. Dessutom skymtar nu prishöjningar för 2011, de första på flera år. Men i en prishöjningsfas blir effekten fördröjd, då ramavtalen står för hela 57 procent av omsättningen. Dessa är typiskt sett treåriga och därmed sker omförhandling i takt med att de löper ut.</p> <p>Förutom att växa av egen kraft har Know It – som ett av få konsultbolag – hittat en framgångsrik modell för att förvärva bolag. Typiskt sett mindre bolag som redan från början bidrar med att öka vinsten per aktie. Betalning sker ofta med egna aktier och milstolpsbetalningar under flera års tid om det förvärvade bolaget uppnår uppställda lönsamhetsmål. Dessutom brukar Know It sällan peta i de förvärvade bolagen, utan de fortsätter som innan förvärvet, men under Know Its paraply. Detta är en ytterligare nyckel till Know Its framgångar: den decentraliserade organisationen. </p> <p>Know It är ett tillväxtföretag som vuxit i storleksordningen 20-40 procent per år de senaste fem åren, med undantag för finanskrisåret 2009 då bolaget växte med 6 procent. Dessutom med en god lönsamhet – rörelsemarginalen är över 10 procent. Det uppfyller väl bolagets finansiella mål: att växa 15 procent per år med 10 procents rörelsemarginal (före goodwillavskrivningar) i snitt över en treårsperiod. Goodwillposten i balansräkningen är visserligen hög i relation till det egna kapitalet, men enligt vd finns ”inga som helst tvivel” om värdet på densamma.</p> <p>I takt med att bolaget nu har blivit ganska stort ökar utmaningen att fortsätta växa med bibehållen kontroll i den decentraliserade organisationen. Den nytillträdde vd:n Per Wallentin är oprövad som börs-vd men långvägare inom Know It. I den starka konsultmarknad som vi har i dag, är vår bedömning att bolaget fortsätter att prestera över de finansiella målen de närmaste åren. Know It har framför allt goda möjligheter att växa i Finland och Norge, där bolaget fortfarande är i ett tidigt skede av expansionen.</p> <p>Bolaget har ingen tydlig huvudägare, utan ägs av ett antal institutioner. Största ägare är Fidelitys fond ”Low-priced stock”, med 9 procent av aktierna. Vi delar förvaltarens uppfattning att aktien är lågt värderad, såväl i absoluta som relativa termer. Oavsett nyckeltal värderas aktien lägre än sina konkurrenter, vilket är omotiverat. Know it är ett stort och lönsamt bolag med stadiga trender som presterat väl över en längre cykel. Detta bör premieras. </p> <p>Sett till våra prognoser för 2011 värderas aktien till p/e 10 och börsvärdet justerat för nettoskulden är 0,8 gånger försäljningen. För ett konsultbolag som uppvisar god vinsttillväxt med stadiga marginaler runt 10 procent är det motiverat att värderas till högre p/e-tal och ett börsvärde (justerat för nettoskuld) i linje med omsättningen. Vår riktkurs på 100 kr reflekterar detta och innebär en fortsatt god potential i aktien. Dessutom delar bolaget ut 2,75 kronor, motsvarande dryga 3 procent i direktavkastning. </p>