Securitas: Fortsätter marginalresan

Securitas (149 kr) kommer idag 30/7 med en stabil halvårsrapport som lyfter aktien några procent. Börsens huvudfokus verkar ligga på hur väl ledningen klarar målet att få upp rörelsemarginalen till 8% ”till utgången av 2025”, som det heter. I fjol var marginalen 6,9%.

Man kan kortfattat säga att bolaget går i fin takt mot det målet, men kanske i alla fall delvis genom att ta några genvägar.

Andra kvartalet: 7% VPA-tillväxt

Med nära 45% av sin affär i Nordamerika påverkar en svagare dollar siffrorna när de räknas om till SEK. För Q2 minskade omsättningen 5% och i Q1 med 2%. Men valutajusterat ökade Securitas organiskt med 5% (väntat var 3%).

Rörelsevinsten var i nivå med fjolårets men 10% högre räknat i fasta växelkurser. Jämfört med förhandstipsen enligt Factset (2 744 Mkr) slog Securitas förväntningarna med 2%.

Kassaflödet var riktigt bra i kvartalet på 2,1 miljarder kr (fritt kassaflöde). Lägre rörelsekapitalbindning hjälpte till. Under en tid efter Stanley-förvärvet hade Securitas hög skuld men detta är inte längre en fråga för aktien. Skuldkvoten (nettoskuld / Ebitda) är nu 2,4x (2,9x) och målet att ligga under 3,0x. Här hjälper en svag dollar till då delar av skulden är just i dollar.

Tekniktillväxt?

Vi hittar inget som direkt sticker ut i segmentsredovisningen utom kanske att tekniktillväxten är försvagad i USA i Q2. Den ligger, valutajusterat, på 3% jämfört med 8% Q2-24 och ett koncernmål på 8-10%. Ledningen fick en fråga om detta på telekonferensen och pekande på säsongseffekter. Under halvåret var tillväxtsiffran 4% för teknik i USA. Totalt för hela Securitas-koncernen steg försäljningen av Teknik & Säkerhetslösningar 4% till 12,9 miljarder kr (33,5% av omsättningen).

Vinst per aktie var 11,24 kr exklusive engångsposter senaste 12 månaderna.  Det ger P/E 13,3x. Engångskostnaderna är cirka 1 miljard men verkar på väg att avta som ledningen lovat. I Q2 var de 166 Mkr (243). Detta speglar omstruktureringar.

Marginal 7,3% och snart nära 8%?

Den på börsen hårdbevakade rörelsemarginalen var 7,3% i Q2 (6,9%) och 7,1% på rullande 12 månader. Den stora nyheten i rapporten var dock att Securitas tar ett nytt större grepp om en underpresterande enhet som helt sonika ska avvecklas. Och justerat för denna manöver – som slutförs 2026 – skulle marginalen varit 7,5% i Q2. Och räknat likaledes säger Securitas att man har 8%-målet inom räckhåll för (det säsongsmässigt starka) andra halvåret 2025.

Om den goda nyheten är att 8% marginal närmar sig så är den dåliga att Securitas krymper. Det är en relativt stor affär man lämnar, i årstakt värd 6,4 miljarder kr (4% av Securitas) i försäljning. Den är lönsam, om än med låga ensiffriga marginaler som tenderat falla ytterligare. Att verksamheten inte gått att sälja är lite konstigt.

Strategiskt låter det dock rätt att lämna den – det rör sig om en teknikfattig bevakningsaffär för offentliga kunder som dessutom verkar ta god tid på sig att betala sina fakturor. Avvecklingen leder dock till 150 miljoner dollar i engångskostnader.

Vad blir nästa steg?

Avyttringar har varit ett betydande inslag i bolagets resa mot högre marginal, men även tillväxt för teknikdelen. Den har gått från 31,8% till 33,5% av intäktsbasen sedan Q1-23. Securitas har ett mer långsiktigt mål att nå över 10% i marginal – vilket låter riktigt svårt – och mellan raderna uppfattar vi att tillväxt kan prioriteras upp framöver. Särskilt som balansräkningen nu är ganska stark.

SecuritasKommentar

10 enkla steg för att bemästra analyskonsten

På konsensus-prognoserna inför rapporten värderades Securitas till P/E 11,3x respektive 10,0x gånger rörelsevinsten för 2026E. Det är multiplar som ligger nära liknande, svenska bolag. Med den stora marginalresan bakom sig, dämpad / ingen vinsttillväxt kommande kvartal (enligt konsensus) och rätt kraftigt minskad blankning senaste året, ser vi inget extra bra köpläge just nu. Aktien kan ha en plats i en diversifierad portfölj, men vi ändrar inte vårt neutrala råd idag.

• Skribent äger aktier i företaget