”Bud på Europolitan dröjer”

Enligt uppgifter till Financial Times planerar Vodafone att köpa den franska teleoperatören SFR för cirka 120 miljarder kronor.

Vodafone äger redan idag 32 procent av SFR via andra bolag, men Frankrike är ett av få länder där bolaget inte har en kontrollerande aktiemajoritet i en operatör.

Det har man däremot i Sverige där Vodafone äger drygt 73 procent av aktierna i Europolitan, som numera också heter Vodafone Sverige. Den ständigt återkommande frågan kring Europolitan är när Vodafone plockar in också resterande aktier i bolaget.

Bland analytikerna är man idag överens om att ett köp av franska SFR minskar chanserna till ett snart bud på den svenska dottern.

”På kort sikt minskar sannolikheten för att Vodafone lägger bud också på minoritetsposten i Europolitan. Det verkar som om de prioriterar större affärer för tillfället. På längre sikt tror jag däremot att Vodafone kommer att köpa upp resten av aktierna och det är egentligen mycket svårt att spekulera om timingen för en sådan affär”, säger Mattias Gredmark, analytiker på Nordea Securities.

Spekulationerna om att bud på resten av Europolitan tog senast fart för en knapp månad sedan då Vodafone ökad sitt ägande i bolaget med ett par procent.

Mer än så blev det dock inte den gången och en analytiker påpekar att om bolaget planerade att hämta in hela Europolitan vore den typen av småköp ologiska.

”De förstör i så fall för sig själva genom att köpa lite aktier och gå ut och berätta det. Det driver ju bara upp kursen”, säger han.

Någon större ekonomisk utmaning vore det inte för Vodafone att plocka in resten av aktierna i Europolitan. Med dagens börsvärde på knappt 19 miljarder kronor rör det sig om en kostnad på cirka 5 miljarder kronor för minoritetsposten, vilket är kaffepengar i sammanhanget.

Men Vodafone har också flera andra minoritetsposter i olika operatörer runt om i Europa, bland annat i Portugal, Holland och Grekland.

Om Vodafone väljer att bara plocka in minoriteten i ett av bolagen kommer spekulationen om fler bud driva upp priset på de övriga posterna rejält.

Ett samlat köp av alla minoritetsposter kan därför finnas i Vodafones planer och en sådan affär sätter förstås större press på bolagets balansräkning, speciellt om bolaget redan pungat ut med 120 miljarder kronor för SFR.

Det som talar för att Europolitan är extra intressant för Vodafone är bolagets starka kassaflöde. Så länge Vodafone äger mindre än 90 procent i Europolitan kommer bolaget inte på något smidigt sätt åt det kassaflödet.

Det har man hittills löst genom att låta Europolitan stå till tjänst med mycket förmånliga lån, men den lösningen har fått hård kritik från bland annat Aktiespararna.

Förutsatt att Vodafone kan leva med den kritiken så har dock bolaget redan idag mycket av det man vill ha från Europolitan. Synergier har också kunnat plockas fram genom bland annat gemensamma inköpsrutiner.

En fördel för Vodafone med att vänta ett tag med att plocka in Europolitan helt är också att man då slipper stå för kostnaderna för utbyggnaden av 3G-nätet i Sverige.