Dagarna som skakade Rollén

Köp. Aktien i mätteknik- och it-företaget Hexagon fick sig en ordentlig törn i förra veckan sedan Ola Rollén, en av börsens mest hyllade vd:ar, fängslats misstänkt för insiderbrott i handel med aktier i ett mindre norskt bolag. Han greps för två veckor sedan och häktades i Oslo 29 oktober. För de flesta blev gripandet känt först 31 oktober när Hexagon skickade ut ett pressmeddelande om saken.

Ola Rollén, som varit vd i Hexagon i 16 år, har förklarat sig oskyldig till anklagelserna. Han släpptes ur häktet under allhelgonahelgen, men är enligt norsk åklagare fortsatt brottsmisstänkt.

Aktien föll 10 procent under måndagen och ännu mer senare under veckan. Totalt gick värden för 13 miljarder kronor upp i rök. Och då är inte inräknat den negativa kursreaktionen från veckan före. Då presenterade bolaget en kvartalsrapport som inte nådde upp till förväntningarna och det blev känt att styrelseordföranden Melker Schörling planerar att avgå till våren på grund av sjukdom. Sammantaget föll kursen med 19 procent, 24 miljarder kronor, under de tio dagar som skakade Hexagon.

Kursfallet är ett av de tio största som drabbat Hexagonaktien (se tabell här intill) under de senaste 20 åren. Vid alla tillfällen, utom 1998 (då Rollén ännu inte hade börjat), har aktien repat sig så att den ett år senare stått hög­re igen. I genomsnitt har aktien dubblats ett år efter storrasen.

Historiska erfarenheter talar med andra ord för att det är köpläge i aktien. Den här gången kan situationen i och för sig vara annorlunda eftersom radarparet som lett bolaget under så många år alltså kan vara borta ur förarsätet redan till våren. Men inte heller om man beaktar duons tyngd säger förnuftet att det ska vara skäl nog att sänka aktien.

Melker Schörling fyller 70 nästa år. Schörling är visserligen storägare, vilket betyder att han bestämmer själv om han sitter i styrelsen eller inte, men ingen kan hävda att beskedet om att han kastar in handduken kommer som en komplett överraskning.

Ola Rollén har på senare år breddat sina privata investeringar. Med 16 år som vd på samma företag är risken/chansen stor att han vill göra något annat. Även om Rollén inte lät alltför nedslagen när han i måndags svarade på frågor om häkteserfarenheterna räknar analytiker med att han inte sitter kvar på vd-stolen många år till.

Oron för hur Hexagon i framtiden klarar sig utan sin vd förefaller närmast reflexmässig och bär också prägel av att vara en överreaktion. Hexagonaktien har fram till kurskollapsen varit högt värderad under många år. Ett par förklaringar är ständiga förvärv och hittills i år handlar det om tolv bolag.

I senaste rapporten steg rörelse­marginalen, både under kvartalet och under niomånadersperioden med ungefär en halv procentenhet till 23,1 respektive 22,9 procent. Samtidigt steg försäljningen med 5 procent, varav 2 procent organiskt, till 780 miljoner euro, cirka 7,7 miljarder kronor, under kvartalet.

Bäst går det i Kina, där försäljningen ökat med 8 procent under kvartalet och fortsätter att ”accelerera”. Världens mest folkrika land har annars varit källa till oro på senare år och Hexagons aktie har tidvis pressats på grund av den stora exponeringen mot Kina. På Hexagons största marknad, Nordamerika, med en tredjedel av omsättningen, faller däremot försäljningen och beskrivs av Ola Rollén som ”utmanande”.

Affärsvärlden bedömer att bolaget når sitt lönsamhetsmål om 25 procents rörelsemarginal nästa år, inte i år som bolaget har som mål.

Bolaget är med en nettoskuld på 17,5 miljarder kronor inte längre lika hårt skuldsatt som ­tidigare, men hål i balansräkningen kan ändå uppstå – stora delar av bolagets tillgångar utgörs av goodwill. Med p/e-tal kring 19 för i år och nästa år, och ett ev/ebit på 17,3 för 2016, framstår aktien som attraktivt värderad efter de tio dagar som skakat aktien. Köp med riktkurs 367 kronor på ett års sikt.