Företaget som ingen förstod

Hur kunde ett av de mest beundrade företagen i USA falla ihop som ett korthus på kort tid? För drygt ett år sedan hade Enron ett börsvärde på 70 miljarder dollar. I höst har kursen rasat. Det ryktades till och med om konkurs. Till slut kom ett bud från en betydligt mindre konkurrent, Dynegy. Priset som bjöds var tiondelen av värdet för ett år sedan. Går affären igenom försvinner namnet Enron för gott.

Det som fällde Enron var inte en vikande försäljning eller usla resultat. Tvärtom visade senaste delårsrapporten för årets första nio månader upp en ljus bild. Försäljningen mer än fördubblades till 140 miljarder dollar, vilket gör Enron till ett av USA:s största bolag (i fjol nummer sju omsättningsmässigt). Vinsten, före extraordinära poster, förbättrades drygt 30 procent till 1,2 miljarder dollar.

Okända förluster

Längre ned i resultaträkningen hittar vi en del av förklaringen. Stora förluster i vattenbolag och bredband gav kostnader på en miljard dollar och raderade ut större delen av vinsten. Än värre var de uppgifter som ledningen kom med muntligt när delårsrapporten presenterades.

Det visade sig att Enron skrivit ned det egna kapitalet med drygt en miljard dollar på grund av förluster i några närstående riskkapitalbolag som låg utanför balansräkningen. Enrons finanschef, som fått sparken, har skapat dessa bolag, som var okända för de flesta. SEC, den amerikanska finansinspektionen, undersöker om han agerat på ett sätt som skadat Enron.

Enron har lämnat in reviderade räkenskaper till SEC, där riskkapitalbolagen finns med i koncernen. Effekten är inte dramatisk. Vinsten och det egna kapitalet skulle de senaste åren ha varit ungefär 10 procent lägre än det som redovisats. Men den tveksamma bokföringen blev en bekräftelse på att allt inte stod rätt till. Det räckte för att rasera för-troendet.

Många har haft svårt att få grepp om Enron och frågat sig hur företaget egentligen tjänar sina pengar. De flesta har dock nöjt sig med att konstatera att tillväxten var hög. Till detta har bidragit den webbaserade handelsplats som skapades 1999, Enron Online. Det är världens största e-handelssystem, där tusentals olika produkter handlas, inte bara naturgas och el, som är Enrons huvudsyssla, utan också kol, olja, skogsprodukter, metaller, väderderivat, bredbandskapacitet och annat.

Enron beskriver sig som ett logistikföretag som hjälper till att knyta ihop utbud och efterfrågan för olika råvaror så kostnadseffektivt som möjligt. Det sker med hjälp av olika derivat: terminer, optioner och swappar.

Enron är ett ungt företag, bildat 1985 när två medelmåttiga amerikanska gasbolag slogs ihop. Avregleringen av olika marknader har skapat efterfrågan på finansiella tjänster för att hantera risker och Enron har ställt upp med instrument. Verksamhet finns i 40 länder, även i Sverige.

Förtroendet för Enron var länge stort på aktiemarknaden och värderingen mycket hög, trots en svag lönsamhet, 7 procent i fjol, räknat på sysselsatt kapital. En titt i balansräkningen borde ha medfört att varningsklockorna ringt tidigare. Vid årsskiftet hade bolaget en soliditet på 17 procent och de likvida medlen motsvarade bara 2 procent av balansomslutningen. Det fanns alltså ett begränsat manöverutrymme om kreditgivarna började bli oroliga.

Okända skulder

När det blev känt att det fanns poster utanför balansräkningen, som innebar att Enrons redan stora skuldbörda var större än väntat, sänktes kreditbetyget och Enron fick problem med likviditeten. Kunder drog sig undan och många fruktade att hela energihandeln i USA skulle kollapsa eftersom en fjärdedel av all handel sker med Enron som motpart.

Ordspråket “högmod går före fall” stämmer bra på Enron, som var känt för en ganska arrogant framtoning. Företaget framställde sig gärna som en nyskapare av gamla branscher där de anställda fick frihet att agera som entreprenörer. Ironiskt nog ser det ut att sluta med att Enron räddas av ett gammalt företag. Oljebolaget Chevron Texaco, som är huvudägare i Dynegy, ska pumpa in 1,5 miljarder dollar i Enron för att återställa likviditeten.