Hälsolyft som dröjer

När Affärsvärlden skrev om hälsobolaget Midsona våren 2014 såg vi en lågt värderad aktie och möjligheter till värdeskapande förvärv. Det har dock gått trögt för Midsona på flera fronter. Varken försäljningen, lönsamheten eller ­aktiekursen har förändrats i någon större utveckling sedan dess.

Utveckling ska ställas mot en marknad inom hälsa och välbefinnande som växer med 4–5 procent. Slutsatsen blir att Midsonas produktportfölj inte klarat att hänga med i utvecklingen. Många av bolagets produktförvärv har gjorts långt bak i tiden och försäljningskurvorna är nu fallande. Främst är det produkter inom viktkontroll och kosttillskott som tappat fart.

För att få fart på försäljningen krävs förvärv av produkter som visar tillväxt. Denna process har också påbörjats. I år har vi exempelvis sett två förvärv inom ekologisk mat, ett mindre norskt bolag och ett lite större danskt bolag, Urtekram. En specialisering på mat med mindre tillsatser och bättre näringsinnehåll ligger helt rätt i tiden.

På kort sikt ser vi fortsatt behov av integrering av de olika verksamheterna. Behov finns också av att utveckla och förnya de varumärken som redan finns i produktportföljen. Vi har också sett en ökad aktivitet inom varumärket Friggs, men här finns en utmaning att klara de nya hälsokraven på riskakor som träder i kraft vid årsskiftet. Dessa står för sex procent av den totala försäljningen.

I år och nästa år ökar Midsonas försäljning med drygt 20 procent till följd av årets gjorda förvärv.

Vi ser däremot inte att lönsamheten kommer att öka i någon större utsträckning. Detta då Urtekrams lönsamhet ligger klart lägre än snittet för Midsona. Kostnadssynergier på 15 miljoner kronor finns att hämta hem, men lär bli synliga först om ett år. På våra prognoser handlas aktien till p/e 13 i år. Nästa år sjunker p/e-talet, men det bygger på ett relativt positivt scenario med en lyckad integration av förvärv och förbättrad lönsamhet. Uppsidan ter sig begränsad, varför vi avvaktar köp i aktien.