Indrivaren lockar ännu

Finans- och inkassobolaget Intrum Justitia överraskade med ett starkare bokslut än väntat. Visst, rapporten var valutadopad, men även om valutaeffekterna räknas bort så steg omsättningen under fjärde kvartalet med 8 procent. Den organiska tillväxten uppgick till starka fem procent.

Det är inte illa för ett företag i en bransch som visserligen alltid brukar växa – mest i tider av stark konjunktur och mindre under sämre tider – men där tillväxten har skett långsamt, i takt med utvecklingen av BNP.

Affärsområdet kredithanteringstjänster, som inkassoverksamheten kallas, står för huvuddelen av koncernens omsättning. Här återfinns exempelvis uppdragsgivare som ett tiotal teleoperatörer runt om i Europa, flera elleverantörer liksom en rad banker. Verksamheten växte under hela fjolåret med starka 11 procent till 3,8 miljarder kronor.

Den stora överraskningen levereras i stället från bolagets mer nystartade affärsområde, finansiella tjänster, där omsättningen under året steg med 21 procent till 2,2 miljarder kronor. Inom affärsområdet ryms bland annat uppköp av gamla, redan urvridna låneportföljer där låntagarna har slutat att betala. I sysslorna ingår också den nya snabbväxande tjänsten fakturaköp, där bolaget övertar fakturor mot vanligtvis 97 eller 98 procent av räkningarnas värde.

Fortsätter utvecklingen i samma takt har ”nya Intrum” vuxit om gamla Intrums paradgren, indrivning, redan om fyra till fem år. Det sker i så fall tidigare än vad vd Lars Wollung tidigare skissat på. En sådan scenförändring bäddar samtidigt för en kraftfull utväxling på resultatet. Orsaken är att avkastningen inom finansiella tjänster är betydligt högre än avkastningen på kredithantering. Marginalen inom de finansiella tjänsterna redovisas till strax över 50 procent medan samma marginalmått inom kredithanteringen under fjolåret låg på 24 procent.

Fjolåret blev dramatiskt i ett helt annat avseende. En av de värsta konkurrenterna, norska Aktiv Kapital, köptes upp av amerikanska finansgruppen PRA Group för cirka 10 miljarder kronor, en affär som blev klar i juli. Branschen, som annars snarare kännetecknas av många mindre och medelstora aktörer, bågnar sedan dess av uppköpsrykten och konsolideringssträvanden. Här hemma ska konkurrenten Hoist enligt planerna åternoteras på börsen under året.

Ingen ska räkna med att Intrum självt är en uppköpskandidat, men som marknadsledare i Europa med verksamhet i 20 länder är bolaget väl rustat för mindre förvärv. Under fjolåret köptes ett danskt och ett tjeckiskt företag för sammantaget en kvarts miljard kronor och närmast på tur är antagligen förvärv i Sydeuropa.

Aktien tillhör en av fjolårsvinnarna på börsen med en uppgång på 27 procent trots sin defensiva karaktär. Den som följde vårt köpråd i somras har sett aktien lyfta nära 20 procent, ungefär som börsen som helhet, och aktien nådde vår riktkurs i mitten av februari. Dags att sälja alltså? Nej.

Bolagets starka bokslut talar för att aktien har mer att ge. Lägg sedan till en stabil kundkrets samt några kompletterande förvärv framöver för att hålla upp expansionstakten och argumenten räcker för att behålla aktien. Aktien har fortsatt potential och vi höjer riktkursen till 276 kronor på ett års sikt.