Kommentar: IT-aktierna som fallit för mycket

I kvartal på kvartal har Orc Software ökat vinsten och trotsat krisen för finansvärlden, som utgör bolagets marknad och kunder.

I tredje kvartalet var det stopp för vinsttillväxten och resultatet före skatt minskade från 32 Mkr i det andra kvartalet till 27 Mkr i det tredje.

Redan i halvårsrapporten tullade Orc Software på de finansiella målsättningarna om 50 procents årlig tillväxt och en rörelsemarginal på 30 procent fram till 2004.

Det satte aktien i fritt fall som tappat två tredjedelar av sitt värde sedan dess. I niomånadersrapporten försvann målsättningarna helt ur bilden och kursraset fortsatte med 3 procent på torsdagen. Det är inte bara Orc som tappade i värde.

IBS backade 3 procent, IFS 7 procent och Intentia 6 procent. Telelogic gick back med 4 procent. Totalt har programvaruföretagen backat med 78 procent i år enligt Affärsvärldens index. Det är mer än IT-bolagen i gemen som i genomsnitt tappat 74 procent av sitt värde. Efter kursjusteringarna kan börsens samtliga programföretagen köpas för knappt 3 miljarder kronor.

Ett skäl till den hårdare behandlingen är de i utgångsläget höga värderingarna på flera gånger omsättningen. Favoriter som Orc Software, Boss Media och Telelogic har värderats till flera gånger omsättningen.

Misstron mot företagens tillväxtförmåga har vuxit. Av de stora programföretagen var det bara Orc Software och Pricer som från en låg nivå som visade på en betydande omsättningsökning i halvårsrapporterna. Och i niomånadersrapporten var Orcs omsättningen jämfört med det andra kvartalet i stort sett oförändrad.

Det lär sannolikt inte var det sista företaget som kommer att tvingas revidera ned sina offensiva tillväxtplaner.

Säkerhetsföretaget Nexus Technology har ambitiösa mål som aktiemarknaden inte riktigt tror på. Bolagets mål är att inom tre år uppnå en marginal efter goodwill på 10 procent och en årlig tillväxt på 30 procent. Det skulle motsvara en vinst på runt 100 Mkr. Första halvåret gjorde bolaget en förlust på 19 Mkr före skatt och bolaget betalas till knappt 30 procent av omsättningen.

Ur ett fundamentalt perspektiv ser flera av aktierna dock intressanta ut. Värderingarna har kommit ned ordentligt.

Boss Media som utvecklar och driver internetkasinon betalas till drygt en gång omsättningen, Telelogic till 50 öre och affärssystemföretagen IBS, IFS och Intentia till runt 10 öre per omsättningskrona räknat på de senaste tolv månadernas omsättning.

Orc Software har tillsammans med småspararfavoriten Pricer en särställning bland programföretagen. Båda värderas till 3 gånger omsättningen. För Orc Softwares del ser det tack vare företagets höga rörelsemarginaler, 38 procent i det tredjekvartalet och en mycket stark balansräkning, inte avskräckande högt ut. Om ledningens prognos för det fjärde kvartalet infrias kommer bolaget att tjäna 93 Mkr före skatt och betalas till elva gånger vinsten.

Ett skäl till att investera i programvaruföretag är att utväxlingen på resultatet av satsade pengar på forskning och utveckling är hög om produkterna blir storsäljare. Omvänt gäller att vinsten sjunker snabbt om försäljningen uteblir.

Placerarna verkar mer tro på det senare.