Krönika: Tid att sprida riskerna

Den värsta utförslöpan på börsen verkar vara över ochdomedagsprofetiorna om världsekonomin har kommit på skam. Ändåär det ett helt annat landskap som möter aktieplaceraren i dagän som var fallet i somras. Vinstförväntningarna dras successivtner. Konjunkturbilden i världen ser allt dystrare ut.Flera av de svenska storföretagen har startat stora sparprogramoch holländska Philips ska stänga en tredjedel av sina fabriker.Portföljstrategierna är på väg att omprövas. Aktivt förvaltadeportföljer blir antagligen populärare jämfört medindexportföljer när konjunkturen försämras, eftersom en aktivförvaltare snabbare kan rensa ut de riktigt riskabla innehaven.Än viktigare är dock övergången till euron, som gör attförvaltarna i Europa får en enda hemmamarknad. Man behöver intelängre ta hänsyn till land- och valutarisken. Avgörande blir istället branschtillhörighet och kreditrisk.

Mellanhänderna, alltså mäklarfirmorna och fondbolagen, har redanbörjat anpassa sina organisationer i enlighet med detta. Detfinns också två andra viktiga trender. Den ena går ut på attmellanhänderna marknadsför sig som specialister på den ena ellerden andra branschen. Detta är något som pågått länge ute ivärlden, där till exempel J.P. Morgan är känt för sin inriktningmot finansiella institutioner och där Goldman Sachs är ledandeinom telekom. Ett viktigt motiv för den här specialiseringen äratt ro hem corporate finance-uppdrag.Den andra aktuella trenden gäller själva branschindelningen.Firmorna har inte råd att täcka en mängd små branscher. Istället konstruerar man superbranscher, som under de engelskabeteckningarna FIRE (finance, insurance, real estate) och TIME(telecom, information, media, entertainment). Här hemma ska bådeSkandiabanken och Aragon starta så kallade TIME-fonder i höst.Men en sparare eller placerare som vill hålla riskerna underkontroll kan inte bara sprida aktieplaceringarna till olikabranscher och tro att detta räcker. Det krävs förstås också etttillgångsslagstänkande, alltså att portföljen också innehållerobligationer och andra placeringsslag.Fastigheter är ett exempel. Räkna inte med några stora värdelyfthär, eftersom detta är en räntekänslig näring. Men på sikt ärfastigheter en bra komponent i portföljen, gärna i form avaktier i fastighetsbolag. Råvaror är mer tveksamt.Tjänsteinnehållet i världshandeln blir allt större ochråvarupriserna är historiskt låga. Samtidigt ger råvarusektornen cyklisk krydda åt portföljen. Fast för den som vill ha encyklisk exponering är det antagligen bättre att gå framåt iförädlingsledet och satsa på basindustriföretag, av vilka detfinns många av god kvalitet på Stockholmsbörsen.Även kontanter försvarar en plats i portföljen, för att kunnautnyttja köptillfällen på kommande månaders oroliga marknader.