Rabatt på stabil aktie

I början av mars, kring 70 kronor, köprekommenderade vi Securitas med riktkurs 80 kronor. Aktien nådde riktkursen den 1 juli och har efter halvårsrapporten fallit ner till 76 kronor.

Bland positiva punkter i halvårsrapporten märktes att den organiska tillväxten ökade till 3 procent under andra kvartalet, den högsta nivån på tre år. Den främsta drivkraften var den allt starkare USA-marknaden, men även Frankrike överraskade positivt. Mindre uppmuntrande var utvecklingen i Spanien där den organiska tillväxten fortsätter att vara kraftigt negativ samtidigt som kostnadstrycket från ökade sociala avgifter pressar lönsamheten.

Vd Alf Göransson kunde dessutom rapportera att cirka 60 procent av de amerikanska kunderna vid halvårsskiftet hade avtal i enlighet med den amerikanska hälsovårdsreformen som börjar gälla vid årsskiftet. Siffran översteg ledningens målsättning på 50 procent. Att utvecklingen går snabbare än väntat minskar oron för marginalpress nästa år.

Trögare går det med målsättningen om att säkerhetslösningar och teknologi ska stå för 18 procent av omsättningen i slutet av nästa år. Takten under andra kvartalet var 9 procent, jämfört med 8,5 procent under första kvartalet. Även om det går sakta bedömer Alf Göransson alltjämt att Securitas når målet. Nya förvärv lär vänta.

Det blir allt tydligare att sencykliska Securitas har det värsta bakom sig och går mot bättre tider. Det avspeglas emellertid inte i värderingen där bolaget handlas till ett p/e-tal på knappt 12 på en normal vinst, räknat på snittlönsamheten under de senaste tio åren.

Säkerhetskoncernens vinster tillhör börsens mer stabila och borde – kan man tycka – dra till sig en premievärdering. I stället handlas aktien med rabatt mot marknaden. Visst är Securitas inte börsens hetaste tillväxtcase, men bolaget kan med viss organisk tillväxt och fortsatta förvärv öka vinsten med 6–7 procent per år. Det innebär genomsnittlig vinsttillväxt med lägre volatiltet till rabattvärdering – en kombination som tillsammans med direktavkastningen på nära 4 procent lockar. Vi justerar upp riktkursen till 85 kronor.