Står pall för dansk skalle

Utvecklingen har gått som på räls för reservdelskedjan Mekonomen, allt sedan börsintroduktionen för snart fyra år sedan. Antalet butiker har vuxit i kontrollerad takt, bolaget har expanderat i Danmark och Norge och har luftat planer på etablering i både Tyskland och Finland.

Därför kom beskedet förra veckan, att bolaget gått på en mina i Danmark, som en rejäl kalldusch. Värdet på lagret i det danska bolag som övertogs för 1,5 år sedan var överskattat och fick skrivas ned med 12 miljoner kronor.

Sista kvartalet i fjol blev därför det sämsta på flera år. Samtidigt tvingas finanschefen i Danmark lämna kedjan, vilket har fått börsen att vädra än värre problem. En ny redovisningsskandal? Kriminalitet? Ett nytt Intrum Justitia?
Knappast.

– Det är inget som är osäljbart. Lagret är övervärderat eftersom vi hade genomgångar för sällan, säger Mekonomens vd Owe Andersson.

Bildelsföretaget har drabbats av det vanligaste problemet i samband med uppköp. Siffrorna var inte så bra som de såg ut från början. Men med de nu aviserade nedskrivningarna ska, enligt Owe Andersson, alla kostnader vara tagna. Nu flyttar han hem lagerhållningen till Sverige, precis som han tidigare har gjort med lagret i Norge.

– Vi flyttar logistiken till Strängnäs. Det hade vi planerat sedan länge. Vi kommer att minska i Danmark med 65-75 personer, säger Owe Andersson.
Neddragningarna kostar cirka 12 miljoner kronor. Pengarna är reserverade.

För Mekonomen återstår därmed bara att blicka framåt. Flera faktorer talar för bolaget. Det har:

n Vuxit varje år de senaste tio åren och har en tydlig strategi för att fortsätta växa.
n En stabil lönsamhet, 8-11 procents rörelsemarginal under perioden.
n Stöd av nya EU-regler som ökar den tillgängliga marknaden.

Tillväxten ser ut att hålla i sig. Mekonomen har, enligt egen uppgift, 11 procent av den svenska marknaden med en försäljning på drygt en miljard kronor. Motsvarande siffror för Danmark och Norge är 10 procent (570 miljoner kronor) respektive 6 procent (270 miljoner).

– I Sverige har vi dubblat vår marknadsandel på fem år fram till nu. Och vi fortsätter att växa. Vi kan lätt komma upp i 25 procent utan att det är en besvärande storlek, säger Owe Andersson.

Planerna hotas inte av att vinstmarginalen föll till 8,8 procent under fjolåret. Får bolaget bara ordning på den danska verksamheten, som redovisade nollresultat i fjol, når det upp till den genomsnittliga rörelsemarginalen under de senaste åtta åren, 9,5 procent

– Vi når inte svenska marginaler i Danmark i år men kanske halvvägs, säger Andersson.

Fortsätter resten av bolaget att gå som nu betyder det att koncernvinsten, efter finansnetto, för i år landar kring 200 miljoner kronor, mot 153 miljoner för 2003. Hela den ökningen går antagligen inte att räkna hem men bolaget bör nå en vinst kring 180 miljoner kronor.

Bolaget gynnas av nya EU-regler avsedda att främja konkurrensen bland bilverkstäder.

Märkesverkstäderna har länge suttit på ett monopol. Sedan 1 oktober i fjol är reglerna uppluckrade. Nu gäller till exempel garantierna för nya bilar oavsett om servicen har gjorts av en märkesverkstad eller en annan auktoriserad verkstad. Och märkesverkstäderna tillåts inte längre ha monopol på reparationsinstruktioner. Det öppnar för fristående verkstäder.

– Under fyra veckor i januari och februari har vi rest runt i landet och informerat märkeshandeln och kunderna. Men vi märker att generalagenterna fortfarande sprider desinformation, säger Owe Andersson.

Effekterna har ändå inte uteblivit:

– Vi märker ett mycket tydligt ökat intresse, men beteendeförändringar går inte över en natt, säger Owe Andersson.

Mekonomen-aktien har sina nackdelar, bland annat är ägandet koncentrerat. Men den som tror på att bilparken behöver underhållas också i framtiden och att EU:s regler med tiden får genomslag behöver inte tveka. Bolaget växer snabbt och värderas därefter. P/e-talen för i år och nästa år blir 21 och 19, vilket ändå inte är mer än i nivå med börsen som helhet. Samtidigt är direktavkastningen 1,3 procent, bättre än bankränta. Köpläge alltså.

________________

ALLT BILLIGARE AKTIE
Mekonomen, mkr 2002 2003 2004p 2005p
Omsättning 1 450 1 889 2 100 2 300
Res e fin 139 153 180 205
P/e-tal 28 26 21 19v