Stärkt ur lågkonjunkturen

BTS har rattat genom lågkonjunkturen med glans. Den nuvarande kombinationen av hög tillväxt och lönsamhet är aptitlig samtidigt som aktien är billig.
28 september 2010 21:00

Doldisen BTS är ett framgångsrikt konsultföretag inom företagsutbildning och strategisimuleringar för chefer och försäljningsorganisationer. BTS har haft en snabb organisk tillväxt under de senaste tio åren med ett genomsnitt på 18 procent per år, varav 13 procent organiskt. Det är få bolag som kan uppvisa samma goda facit, dessutom med god lönsamhet.

Vid de konjunkturnedgångar som inträffat sedan bolaget bildades 1986, har BTS i princip bibehållit såväl omsättningsnivån som lönsamhet, samtidigt som konkurrenterna har visat kraftiga intäktsminskningar. BTS har således successivt tagit marknadsandelar. BTS är i våra ögon ett kvalitetsbolag och uppenbarligen rätt positionerat.

BTS är dock fortfarande att anse som ett konsultbolag, även om licensförsäljningens andel (i dag cirka 16 procent) bör öka över tiden och därmed även ytterligare förbättra lönsamheten. Till skillnad från många svenska konsultbolag har BTS en global potential och behovet av simuleringar lär knappast minska i spåren av de senaste årens tvära kast i ekonomin.

BTS amerikanska verksamhet, som är bolagets i särklass största, går mycket starkt trots den något skakiga konjunkturutvecklingen. BTS uppskattar att deras marknadsandel på den amerikanska marknaden är cirka 1 procent i dag. Det finns således gott om utrymme att växa, organiskt eller via förvärv, vilket bolaget också har gjort. Långsiktigt förväntas tillväxten för företagsutbildningar vara 5 procent per år.

Utvecklingen för BTS europeiska verksamhet är lite trögare, om än på väg åt rätt håll. Samtidigt står den bara för cirka 20 procent av omsättningen. På minussidan just nu är dock en negativ påverkan av en svag dollar. Å andra sidan ska man inte göra misstaget att rata ett bolag som växer starkt för att valutan går fel. Volym brukar vara mycket viktigare än valutaförändringar i långa loppet.

Senaste rapporten övertygade rejält och lyfte aktien markant. BTS är redan tillbaka på nivåer över sina finansiella mål, det vill säga att över tid uppnå en organisk tillväxt om 20 procent per år med en ebita-marginal om 15 procent. Dessutom höjde bolaget sin prognos. Resultatet före skatt bedöms för helåret 2010 bli väsentligt bättre än föregående år, jämfört med tidigare prognos om ett resultat bättre än i fjol.

Med tanke på den höga tillväxten, lönsamheten, historiken och den globala potentialen är det motiverat med ett p/e-tal på 15 eller högre. Dock begränsar den dåliga likviditeten i aktien uppsidan en del. Vi gillar visserligen att företagsledningen äger en stor andel av företaget (vd och grundare Henrik Ekelund har 22 procent) men den dåliga likviditeten motiverar ändå en rabatt.

Vi räknar med att bolaget tjänar 3,60 kronor per aktie i år vilket motsvarar p/e 13. Det är billigt för ett bolag av BTS tillväxtkaraktär. Med en riktkurs på 65 kronor handlas aktien till p/e 14 på våra prognoser för 2011. Bolaget är finansiellt stabilt, har en liten nettokassa och delade ut 1,20 kronor per aktie i våras.

Vid sidan av den attraktiva värderingen ser vi inga kortsiktiga triggers, men avslutningen på året brukar vara stark för BTS. För den som vill ha ett stabilt och lönsamt tillväxtbolag i en spännande nisch i sin portfölj, dessutom till ett riktigt bra pris, är aktien köpvärd.

Jonas Elofsson

jonas.elofsson@affarsvarlden.se

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på en äldre version av www.affarsvarlden.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till Affärsvärldens nya sajt från en äldre sajt. I vissa fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla viss formatering, tabeller eller rutor med tilläggsinfo. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.