Storägare: Skambudet på Karnov kommer stoppas

Budet på Karnov är alldeles för lågt, enligt Didner & Gerges småbolagsförvaltare Kristian Åkesson och Erik Nordström.

“Det finns många anledningar till det. Det enkla svaret är att 84 kronor är ett skambud”, säger Åkesson till Afv.

Förvaltarna lyfter bland annat fram att synergierna från Karnovs tidigare förvärv knappt börjat synas.

“Man har bara börjat skrapa på ytan av att leverera synergieffekterna på 10 miljoner euro från förvärven i Spanien och Frankrike. Utöver det har bolaget sjösatt ett lönsamhetsinitiativ på ytterligare 10 miljoner euro som i princip inte alls börjat ge effekt än”, säger Kristian Åkesson.

Budnivån tar inte höjd för dessa, menar förvaltarduon.

Prislappen återspeglar inte potentialen

Det är först år 2027 som alla åtgärder kommer ha slagit igenom fullt ut. Då kommer också vinsten vara betydligt högre än den är idag, enligt förvaltarna.

Affärsvärlden

Uppköpsguiden

Förvaltarna menar att det finns stor trovärdighet för att Karnovs initiativ kommer spela ut som tänkt. Situationen vid förvärvet av Norstedts Juridik i Sverige var nämligen liknande, framhåller Åkesson.

“Då levererade Karnov med god marginal på de uppsatta målen.”

Karnovs AI-initiativ återspeglas inte heller i prislappen.

“Vi träffade Karnov efter Q1-rapporten och alla AI-initiativ ligger framför dem, sa bolaget. Vi tror det finns en supermöjlighet att skapa tjänster och produkter inom AI och på så sätt leverera ett stort värde.”

“Karnov höll nyligen i en AI-dragning där 800 danska jurister närvarade. Det säger något om potentialen”, inflikar Erik Nordström.

Budet kommer inte att gå igenom

Didner & Gerge-förvaltarna har varit i kontakt med flera svenska och internationella institutioner som är delägare i Karnov. Många av dem delar småbolagsförvaltarnas syn.

“Vi har talat med flera institutioner och det visar sig att klart över 10% av aktieägarna kommer att motsäga sig det här skambudet.”

Budet från storägarna Greenoaks och Long Path är villkorat ett godkännande från minst 90% av aktieägarna. Hittills har drygt 47% tackat ja. Bland dessa Carnegie Fonder och Swedbank Robur. Styrelsen i Karnov har också ställt sig positiva till budet.

Vilken prislapp som vore rimlig på Karnov vill Didner & Gerge-duon inte uttala sig om. Men “betydligt högre” än budet som de nu vill stoppa, säger dem.

“Räknar man baklänges och flyttar blicken ett par år framåt och sätter en multipel som är i linje med bolagets peers så är 84 kronor alldeles för lågt. Det är ett enormt gap mellan Karnovs intjäningsförmåga i dagsläget jämfört med vad den kommer vara år 2027”, säger Erik Nordström.

Aktien i Karnov handlas i skrivande stund till 87 kronor. Det vill säga 3 kronor över budnivån.

Tror ni på bud från annat håll?

“Det vore inte omöjligt att industriella aktörer tittar på detta. Eller andra private equity-bolag. Det hade förvånat oss om andra aktörer inte inser värdet av tillgångarna som Karnov bär på”, säger Kristian Åkesson och avslutar:

“Tidpunkten för att sälja bolaget nu är helt fel.”