Strålande tider väntar

Det snart 150 personer starka medicinteknikföretaget Raysearch, med bas i Stockholm, har under det senaste året haft en remarkabel utveckling. Bolaget, som tillverkar doshanteringsprogram, styr- och informationsprogram till strålmaskinsparker inom cancervården, skördar nu frukterna av ett beslut för fyra år sedan. Då bestämde sig bolaget, med grundaren och vd:n Johan Löf i spetsen, för att dra igång försäljning i egen regi till cancervårdskliniker runt om i världen. Tidigare fungerade bolaget som underleverantör till de större före­tag som tillverkar strålmaskiner, såsom Elektas konkurrent Varian.

Till en början var framgången måttlig, men under fjolåret tog utvecklingen fart. Försäljningstillväxten under fjolåret slutade på mäktiga 40 procent (32 procent om valutaförändringarna räknas bort), vilket gav en omsättning på 285 miljoner kronor. Resultatet efter finansnetto nådde samtidigt rekordnivån 79 miljoner kronor. Bruttomarginalen på fantastiska 96 procent skvallrar om att bolaget inte behöver göra mycket mer än att trycka på knapparna ”kopiera” och ”klistra in” när en beställning ska levereras. Den amerikanska programvarujätten Microsoft redovisar, som jämförelse, en bruttomarginal på 61 procent.

Lönsamheten behöver ingen oroa sig för. Bolaget har sedan starten för 15 år sedan utvecklats med överskott. Fjolårets förlust är ett undantag. Det orsakades av extraordinära utgifter, en förlikning i USA sedan Raysearch stämts för patentintrång.

Bolagets framtidsutsikter hänger på möjligheterna att fortsätta öka försäljningen i samma takt som tidigare. Tillväxten har under de senaste sex åren uppgått till i genomsnitt 28 procent och det saknas inte fortsatt marknadspotential. Bolagets paradprodukt, dosplaneringssystemet Raystation, har sålts till 190 kliniker runt om i världen. Ändå återstår många möjliga kunder att bearbeta.

”Man ska komma ihåg att det finns ungefär 8 000 strålkliniker i världen, så tillväxtpotentialen är fortsatt stark”, som vd Johan Löf konstaterade i förra veckans bokslutskommuniké.

På börsen har aktien lyft i takt med framgångarna och bolaget har utvecklats till en veritabel kurskomet. I år är uppgången cirka 35 procent och under det senaste året har aktien dubblats.

I sammanhanget är det bara att krypa till korset när vi för ett år sedan gjorde bedömningen att aktien var fullvärderad på kursnivån 40 kronor förra året. Vi underskattade totalt kraften i bolagets kommande expansion. Nu står det klart att bolaget till och med orkade öka försäljningstakten under fjolåret. Affärsvärlden räknar med att tillväxttakten nu normaliseras i linje med utvecklingen under de senaste sex åren. Det betyder ändå fördubblad försäljning till år 2018.

Med fundamentala mått mätt är aktien fortsatt högt värderad, faktiskt i nivå med den buddopade kameratillverkaren Axis. Varje försäljningskrona värderas till fem gånger pengarna och med bibehållen marginal är värderingen därmed höga p/e 31 för i år, för att nästa år falla till mer modesta 21 (och låga 12 för 2018 för den som vågar dra fram förväntningarna så långt). Någon utdelning blir inte verklighet på många år – pengarna går till expansionen. Affärsvärlden ändrar till köp med riktkurs 98 kronor på ett års sikt. En brasklapp dock. Den som går in i aktien nu får vara beredd på en svängig resa framöver, eftersom försäljningsvariationerna mellan kvartalen kan bli stora.

nullnull