”Vi är halvvägs genom krisen”

Vad tror du om kreditkrisen, har vi sett det värsta än?

– Vi tror att det kommer att ta avsevärd tid, kanske ett år eller 18 månader, innan vi definitivt kan säga att vi har lämnat det värsta bakom oss. Jag tycker att det fortfarande finns många risker i marknaden. Men erfarenheterna från tidigare kriser har lärt oss att regeringar och statliga myndighetermåste involveras. Vilket nu är fallet. Och det ger oss en större grund för optimism än för några veckor sedan.

Alltså är mer förluster att vänta?

– Ja, vi tror att vi är någonstans på halva vägen vilket rimligtvis betyder att vi kan vänta oss kreditförluster på ungefär 500 miljarder dollar till. Det är en av de saker vi behöver se innan vi kan lägga krisen bakom oss. Men vi ser åtminstone vissa framsteg.

Finns det några köpvärda aktier i finanssektorn?

– Jag tror att många dåliga nyheter redan är kända. Och sett till vissa nyckeltal är finansbolag en billig sektor. Motargumentet är att vi inte vet tillräckligt om de framtida vinsterna. Och tills osäkerheten över resultat har minskat är det dumt att säga att sektorn erbjuder exceptionella värden. Dessutom ser vi betydande skillnader mellan vinnare och förlorare. Medan vinnarna kommer att ge oss bra avkastning kommer förlorarna att hålla tillbaka utvecklingen för sektorn. Men det bjuds även på tillfällen att köpa starka bolag som kan göra bra ifrån sig under krisen.

Så vinnarna är banker med starka balansräkningar?

– Vinnarna är troligen banker som har starka balansräkningar och förmåga att kapitalisera på andra bankers misslyckanden, kanske växa genom förvärv. Något som är mer troligt bland de större bankerna. Så vinnarna är snarare stora banker än små, som har svårare att hantera sina kreditproblem.

Vilka aktier är köpvärda i ett globalt perspektiv?

– Vi föredrar stora bolag, med stark affärsrörelse och stark balansräkning. Ett av särdragen i år är att aktiemarknaderna har fallit ungefär lika mycket. Inom tillväxtmarknadsuniversum har vi nått intressanta nivåer på några av de asiatiska marknaderna. Men samtidigt vet vi att dessa marknader inte vänder upp igen förrän osäkerheten minskar i det finansiella systemet samt i den kinesiska och globala ekonomin. Vi är ganska konservativa i vårt sätt att förvalta pengar och vi vill inte gå in för tidigt.

Finns det några tillgångsslag man ska undvika?

– Inte undvika direkt, men vi är fortfarande skeptiska till högränteobligationer. Antalet konkurser kommer att öka och vi vill se större spreadar mot riskfria obligationer innan det blir attraktivt att investera.

Finns det några tillgångsklasser du rekommenderar att övervikta?

– Obligationer med hög kreditvärdighet, det vill säga investment grade, har redan diskonterat en hel del dåliga nyheter. Just nu vill vi inte ta en massa risk. När investeringsklimatet är så här osäkert är vi mer intresserade av att bevara våra investerares pengar och tar inga bet. När vi tycker att världen slår in på en mer trovärdig väg igen är ambitionen att öka andelen bet igen, både till antal och i storlek. Men som det ser ut i dag, tycker jag inte att det är särskilt klokt att ta onödiga risker.