Afv-portföljen: Dubblar upp i Yubico

Portföljen ökade innehavet i IT-säkerhetsbolaget Yubico med drygt 80% i den tidiga handeln på tisdagen (13/5). Företag kom med sina Q1-siffror vilket skapade ett kursras på 18%, vilket vi tycker är övermaga.

Det som ligger bakom kursraset är vad vi förstår den svaga orderingången som Yubico rapporterade, 524 Mkr för Q1 (579). Se tabellen med nyckeltal ur rapporten och Factset-förväntningarna här intill. Det var 17% under förhandstipsen (3 analytiker) som låg på 632 Mkr. Jämförelsesiffran var ganska stark (+65% i Q1-24) men huvudorsaken var tröghet i beslutprocesserna bland kunderna, enligt bolaget.

Detta tycker vi inte låter direkt konstigt i och med att Yubico har så stor verksamhet i USA. Amerika står för 71,8% av omsättningen (72,6%). Många olika besked kring tullsatser och neddragningar inom offentlig sektor har skapat en osäker miljö för investeringsbeslut. Detta har många bolag vittnat om. ”Samtidigt som vi fokuserar på att genomföra vår strategi, är vi också medvetna om att förändrade marknadsförutsättningar kan påverka tillväxttakten under året”, skriver Yubicos VD Mattias Danielsson.

FÖLJ AFV-PORTFÖLJEN HÄR

Exakt vad det mynnar ut i får vi se. Men den underliggande efterfrågan på Yubicos lösning för säker autentisering verkar intakt och vi ser inga tecken på att den tappar mark.

Förutom ordersiffran var Q1-siffrorna bra. Den klena vinstökningen beror på extra kostnader för en global medarbetarkonferens på nästan 26 Mkr eller över 50 000 kr/anställd.

Till en kurs kring 155 kr ser Yubico ut som en bra aktie om man presterar enligt sina långsiktiga mål att växa 25% med 20% marginal (vi tror marginalen blir bättre än så). På oreviderade konsensussiffror är värderingen EV/Ebit 22,5x 2025E och 16,5x 2026E. Prognoserna lär justeras ned, men kanske främst för 2025?

Efter ökningen är Yubico portföljens tredje största innehav. Vi använde pengar ur kassan för inköpet och kassan är nu reducerad till ca 3% av portföljvärdet.