Afv-portföljen: Exit i mattbolaget

Trots en rapportperiod med några riktiga bottennapp från Evolution och Yubico så ser portföljen ut att matcha börsuppgången i maj på cirka +3%. Faktum är att när inlösenprocessen i Dala Energi är klar kommer portföljvärdet stiga ytterligare kanske en procentenhet givet nuvarande kurs för den aktien.

FÖLJ AFV-PORTFÖLJEN HÄR

För att ge lite bakgrund till Dala-situationen så ruvar alltså detta bolag på en stor kassa efter att sålt merparten av sin huvudsakliga tillgång, ett elnät. Kassan ska återföras till ägarna genom ett frivilligt inlösenprogram. En aktie ger rätt till två inlösenrätter. Två rätter ger möjlighet att lösa in en aktie för 135 kr. Vi har tänkt att göra det.

Det skulle resultera i att vi blir av med hälften av Dala-aktierna (värda cirka 13 000 kr till dagskurs 104 kr) men får ett inlösenbelopp på cirka 17 000 kr.

Vilken rabatt?

Det som hela tiden varit knepigt i Dala-processen har varit frågan vad det kvarvarande Dala Energi är värt, alltså tillgångarna som blir kvar i det noterade börsbolaget. Det är främst en kvarvarande minoritetsandel i elnätet men också diverse andra satsningar, bland annat på vindkraft. Huvudägare i bolaget är kommuner. Man kan tänka sig att börsen sätter stor rabatt på tillgångarna.

Dala EnergiKommentar

Dala Energi: Snart i mål

När inlösenrätterna nu (28/5) avskildes sjönk aktien till 104 kr vilket givet vår värdering av kvarvarande tillgångarna ger en rabatt på kring 30%. Läs mer i vår kommentar länkad här intill. Vi tvekar hur vi ska se på detta. Innehavet kommer bli litet efter inlösen och vi lutar åt att gå ur helt i nuläget.

Ingen större revansch i Elekta

Elekta rapporterade sista kvartalet i sitt räkenskapsår 2024/25 under onsdagen (28/5). Efter ett kursras på 20% sedan senaste rapporten, då man justerade ned årsprognosen på grund av svag marknad i USA och Kina, var förväntningarna dämpade. Beskeden blev nu blandade.

En riktigt fin bruttomarginal (40,3% mot 36,6% Q4 23/24) drev en stark rörelsevinsttillväxt och justerad rörelsevinst blev 820 Mkr (651) jämfört med förhandstipsen på 680 Mkr. Årets marginal på 11,6% blev bara marginellt under fjolårets 11,8% efter den starka avslutningen. Detta var förstås mycket bra.

ElektaAnalys

Elekta: Ser du stjärnan i det blå?

Sämre var orderingången på 5,2 mdr, 900 Mkr lägre än väntat. Elekta lyfter fram att orderstocken på 1,09x omsättningen 2024/25 ändå ger stöd för tillväxt. Bolaget gjorde även en nedskrivning på 1,1 miljarder kr av FoU-utgifter som aktiverats i balansräkningen. ”Nedskrivningen är huvudsakligen en följd av ändrad inriktning inom mjukvara, delvis driven av flytten från vår internutvecklade molnlösning till en plattform som tillhör en extern leverantör”, skriver Elekta.

Prognosen för 2025/26 är att omsättning, bruttomarginal och rörelsemarginal ska öka. Förväntningarna ligger enligt Factset på 1% tillväxt (-1% 2024/25) i omsättning, 37,6% bruttomarginal (37,8% 2024/25) samt 11,9% rörelsemarginal (11,6%). Värderingen ligger på P/E 12 respektive 8,7x EV/Ebita enligt Factset.

Aktien steg 4% i den tidiga handeln.

Släppt mattan

Portföljen har sålt posten i Rugvista. Kursen blev 65 kr. Det innebär att placeringen gav en prisavkastning på 28% och 40% inklusive utdelningar för Afv-portföljen. Vi köpte aktier i e-handelsbolaget första gången i dess IPO 2021, men har köpt och sålt vid flera tillfällen sedan dess.

Bolaget, som säljer mattor, hade ett mycket bra Q1 och har stigit 44% i år. Värderingen ligger på EV/Ebit 10x 2026E på konsensussiffror som ser lite optimistiska ut. Ingen direkt hög värdering, men sannolikt rättvis jämfört med andra e-handlare och den hårda konkurrensen i sektorn.