Dala Energi: Snart i mål

Dala Energi (102 kr) sitter på en enorm kassa efter en strukturaffär där stora delar av ägandet i bolagets elnät sålts. Pengarna ska skiftas ut till aktieägarna genom ett inlösenprogram där aktieägarna erbjuds att lösa in en aktie för 135 kr per två inlösenrätter. För varje aktie man äger i Dala Energi får man en inlösenrätt. Idag är inlösenrätterna avskilda och dyker upp i depån på fredag (30/5).

3:e till 17:e juni kommer det att vara möjligt att handla i inlösenrätterna. Anmälningsperioden för om man vill lösa in sina aktier är mellan 3:e och 19:e juni. 9 juli betalas pengarna ut.

VAD BLIR KVAR I DALA ENERGI?

Historiskt har Dala Energi varit ett mindre infrastrukturkonglomerat i Siljanskommunerna med tyngdpunkt i elnät. Nu efter det senaste årets strukturaffärer finns det endast finnas en konsoliderad verksamhet, en mindre kraftproduktionsrörelse med vindkraft och mindre vattenkraftverk.

Dala Energi kommer nu att gå över till att redovisa som ett investmentbolag. Ett substansvärde baserat på bedömda marknadsvärden på tillgångarna kommer att presenteras i Q2 och Q4-rapporterna. I bolagets Q1-rapport presenterades ett substansvärde baserat på bolagets bokförda tillgångsvärden som var 143 kr per aktie. Substansvärdet beräknat på marknadsvärden kommer sannolikt att vara något högre. Att bolaget nu löser in aktier till viss rabatt kommer också att lyfta substansvärdet

I tabellen har vi räknat på vad vi tror tillgångarna som blir kvar i Dala Energi efter inlösen kan vara värda. Vi har räknat med att alla inlösenrätter nyttjas och att antalet utestående aktier därmed halveras.

Vi landar i att Dala Energis substansvärde skulle kunna ligga runt 150 kr per aktie efter inlösenprogrammet. De viktigaste tillgångarna som blir kvar i Dala Energi är 24,5% i Denevis som är det bolag där elnätet och fibernätet sattes samt nettokassan om 314 Mkr. Dala Energi äger idag egentligen 38% av Denevis men tanken är att 14% ska säljas till Leksands Kommun för 359 Mkr. Så har dock ännu inte skett. 

SLUTSATS

Dagens prisfall i aktien indikerar att inlösenrätterna kommer att handlas för runt 17 kr styck. För de aktieägare som kommer att få en inlösenrätt kommer man eventuellt nu kunna göra exit på 119 kr per aktie (102 kr för aktien och 17 kr för inlösenrätten. Det är drygt 20% rabatt mot den substans om 150 kr som är kvar i Dala Energi. 

De viktiga tillgångarna som blir kvar i Dala Energi är bra och borde vara enkla att sälja. Ett frågetecken är dock vad kommunerna har för agenda för bolaget. Man kan tänka sig ett mardrömsscenario där dagens tillgångar säljs och pengarna satsas i vindkraft och solceller. Eller så kan man tänka sig att bolaget på sikt avvecklas och att pengarna delas ut.

Här och nu tar vi inte bort vårt köpråd. Vi står dock och väger om det kanske är dags att ta hem aktien. Vi återkommer om vart vi landar nästa vecka när vi har ett pris på hur inlösenrätterna faktiskt handlas.

___________________________

• Skribent äger aktier i bolaget.