Dyster höstmånad för portföljen

I slutet av varje månad följer vi upp hur det går för Börsplus portfölj som hela tiden finns att se på Shareville. Oktober blev en riktigt kass månad för portföljen som backade nära 5 procent medan index var upp nästan två procent. Men vi börjar med de glädjeämnen som trots allt fanns.

De aktier som bidrog mest till att lyfta portföljen var:

• Momentum (+18% under månaden)
• Axis (+11%)
• Bahnhof (+10%)

Momentum kom med delårsrapport som bekräftade att den svaga lönsamheten håller på att förbättras nu när bolaget står på egna ben och är fria från den gamla B&B Tools-strukturen. Rörelsemarginalen snuddade de 5 procent som vi skissat på som långsiktigt rimligt i kvartalet – och det finns en del effekt kvar att krampa ur de åtgärder ledningen satt in. Lovande, även om vi också noterar att aktien värderas i linje med vad vi fann rimlig i senaste analysen.

Axis är en ny aktie som vi tog in i portföljen under oktober. Vår tanke är att värdet i det här bolaget ligger en bra bit över de 330–340 kronor som den handlas för vilket på (eventuellt lång) sikt kommer att justeras. Det mest logiska vore om Canon köpte in de aktier japanerna inte redan äger och vi ser aktivistfonden Elliots position som en garant för att det i så fall sker till rimligt pris – vilket är klart över de 340 kronor det var fråga om för tre år sedan.

Bahnhof fortsätter att växa mycket fint under god lönsamhet och tuffar på, vilket oktobers delårsrapport återigen visade. I mitten på månaden genomförde de även en split med villkor 10:1, som innebar att en befintlig aktie delas upp i tio nya.

Månadens sänken agerade följande papper:

• Alm Equity (−28% under månaden)
• Lammhults (-21%)
• Insplanet (-16%)

Ingen har väl undgått skriverierna i media om bostadsbubbla och bostadsutvecklarna har fått ta mest stryk. En av dem är Alm Equity som blev oktobers största sänke för portföljen. Intrycket är dock att den allra värsta baissen kring sektorn har passerat på börsen och aktierna har studsat upp lite efter rapporter och vissa insiderköp. Vi får se om det är tillfälligt eller inte. På ren värderingsbasis ser vi betydande rabatter i många utvecklare, inklusive Alm. Vi har valt att sitta stilla i båten tills vidare.

Lammhults var ett case som helt enkelt inte gick hem. Tesen var att lönsamheten skulle ta ett ordentligt kliv uppåt efter en rätt lång period av omstruktureringsarbeten av en till stora delar ny ledning. Men i Q3-rapporten syntes inget av det (tvärtom) och ledningen pratade om att vissa grepp misslyckats och att mer arbete krävdes. I det läget valde vi att sälja.

Försäkringsförmedlaren Insplanet har i skrivande stund inte rapporterat ännu. Aktien är inte så likvid och svänger en hel del. Vi avvaktar rapporten.

Förutom tranaktionerna i Axis och Lammhults har vi sålt ut alla aktier i två andra bolag, Wise och Studsvik. För Wise del har chefsavhoppen fortsatt vilket vi inte alls gillar i en konsultverksamhet. Vi får se vad som kommer ut i delårsrapporten som ännu inte presenterats.

Studsvik har tappat mycket av det momentum som fanns efter den framgångsrika försäljningen av avfallshanteringen för 1,5 år sedan. Senaste rapporten var svag. Resultatet räddades av en enskild stororder på lönsam mjukvara. Vi valde att sälja aktierna. Nyligen kom nyheten att Studsviks styrelse väljer att byta vd i bolaget. Det blir intressant att följa om det kan få liv i bolaget igen. Det är trots allt inte svårt att se stora värden i Studsvik om man exkluderar den svaga tyska rörelsen. Men nu följer vi det från sidlinjen.

Förändringarna i portföljen denna månad:

• Sålde alla aktier i Studsvik på 47,10 kr per aktie
• Sålde alla aktier i Wise Group på 59,50 kr per aktie
• Sålde alla aktier i Lammhults på 52,50 kr per aktie
• Köpte en post Axis för 335 kr per aktie

Oktober var en förfärlig månad för portföljen. Ett par stora bet som vi har gick åt fel håll och det blir ju inte bättre av att index samtidigt gick urstarkt under ledning av cykliska jättar som lyser med sin frånvaro i portföljen. Det är naturligt att fundera över sin investeringsstil under sådana omständigheter, även om det endast rör sig om en månad. Hittills har vi mest justerat oss genom att ha lite mindre tålamod med case som visar tveksamma tecken, som Wise och Studsvik. Vi får se om det är rätt melodi.

Under november droppar några eftersläntrare in med sina rapporter som Insplanet, Agromina och Byggpartner.