Välkommen, du har tillgång till Premium-materialet via ett samarbete med Telia Zone!

Oddsvinnare utan god sikt

2019-03-13 18:00

ANALYS Bolaget premievärderas med rätta bland nät-gamblingens marknadsförare. Lyft blicken så har aktien dock liknande frågetecken kring uthålligheten som övriga affiliates.

SÄLJ Stockholmsnoterade danska Better Collective (BC) är på många sätt idealet bland affiliates, de marknadsföringspartner som lockar till sig och slussar in nya spelarinsättningar till nätgamblingens svällande skaror av operatörer.

Från att som studenter ha startat redan år 2002 är grundarduon Jesper Søgaard, vd, och Christian Kirk Rasmussen, operativ chef, nu bland de mest erfarna och framgångsrika affiliate-entreprenörerna i Europa, den storleksmässigt dominerande samt mest mogna affiliate-regionen.

Oavsett om gambling ses som underhållning eller som ett växande samhällsproblem så finns det som bekant grader även i helvetet. Här lyfter en del de populära sportspelen, sports betting, där BC valt att fokusera som – relativt sett – mer underhållningsdrivna samt mindre skadliga än nätkasino. Flera länders reglering tolererar nätbaserade sportspel i högre utsträckning än nätkasino. Inte minst USA, där gigantiska tillväxtmöjligheter nu kan öppnas upp på delstatsnivå efter fjolårets slopande av en federal lag som förbjöd flertalet former av sports betting.

BC:s starkaste tillgångar kan vara dess sociala gambling-communities, såsom bettingexpert.com, där spelarna själva genererar innehåll kring sitt spelintresse. Därtill har bolaget klara fördelar i mindre regulatorisk risk genom fokus på redan, eller snart, reglerade marknader, att driva verksamheten från Danmark, med fullt normal bolagsskatt, samt genom att fokusera på intäktsdelning (revenue share) där operatören delar med sig av spelarens intäktsström långsiktigt, istället för att bara engångsbetala (cpa) per slussad spelare.

Kvaliteterna avspeglas på Affärsvärldens 2020-prognoser i en premievärdering ungefär dubbelt upp mot noterade kollegers, före förvärv. Ett fortsatt utbud av små och medelstora europeiska affiliates som villigt låter sig förvärvas till låga multiplar är inget unikt för BC, men det kan bättra på kalkylen kortsiktigt.

Samtidigt har BC:s förvärvsresa, inledd så sent som 2017, redan byggt upp betydande immateriella tillgångar. Förenklat måste dagens ebita-intjäning nu ticka på i minst uppemot fem år, eller öka. Annars riskerar BC att få hål i sin balansräkning när merparten av förvärvade tillgångar nedskrivningsprövas.

Ur Affärsvärldens perspektiv talar dålig långsiktig visibilitet kring såväl grundaffärens lönsamhet som förvärv därtill emot att åsidosätta högre värderingsmultiplar på börsens affiliates. Omställningen från landbaserade spelmonopol till nät-/mobilbaserade privata gamblingaktörer reglerade under nya licenssystem lockade allt fler operatörer till ett allt aggressivare marknadsföringskrig. Antalet säkra år av fortsatt hög vinstmarginal för affiliates är nu i bästa fall en ovisshet, i sämsta fallet blir de få.

Affärsvärlden ger Better Collective säljråd mot en ettårig riktkurs på 45 svenska kronor, där aktien blir mer tydligt värd risken för dem som vill investera i gambling.

Det här är en sammanfattning av analysen Flyktiga vinster fordrar bättre odds

Johan Eklund

Mest läst

Premiumnyheter

Aktuellt inom