Kommentar Lindex Group (f.d. Stockmann)
Lindex Group: Når förlikning
| Kommentar Lindex Group | |
| Vad: | Förlikning |
| Aktien: | +12% (måndag) |
| Råd: | Fortsatt köp |
Lindex Group (3,04 Euro) driver klädkedjan Lindex som står för cirka två tredjedelar av koncernens omsättning. Resterande tredjedelen utgörs av varuhuskedjan Stockmann som enkelt uttryckt kan beskrivas som Finlands motsvarighet till NK (Nordiska Kompaniet).
Benämningar
För att minska risken för sammanblandningar så kallar vi koncernen/bolagen följande.
- Lindex Group och Stockmann Group = Koncernen
- Lindex = Affärsområde Lindex
- Stockmann = Affärsområde Stockmann
Stockmann-koncernen köpte ut Lindex från Stockholmsbörsen under 2007 för cirka 8 miljarder kronor. Under våren 2024 bytte den börsnoterade koncernen namn från Stockmann till Lindex Group. Stockmann har en anrik historia och grundades redan 1862. Aktien är noterad på Helsingforsbörsen. Mer om den historiska utvecklingen finns att läsa här.
I höstas satte vi ett köpråd på Lindex Group. Vår tes är att Lindex på egna ben är värt mer än vad börsen nu värderar Lindex och Stockmann till.
Som synes i diagrammet nedan har Lindex uppvisat fina marginaler kring 13-14% sedan år 2021. Lindex har en ledande marknadsposition inom damunderkläder i Norden samt en stark position inom barnkläder. Två segment som historiskt sett varit ocykliska.
Minskade förluster för Stockmann
Stockmann har varit koncernens sorgebarn och dragits med stora förluster ända sedan 2014. När pandemin bröt ut 2020 pressades omsättning och marginaler för koncernen. I februari 2021 gick koncernen i rekonstruktion. Under 2021 sålde Stockmann ett antal varuhus för att sänka skuldsättningen, men stannade kvar som hyresgäst (så kallad sale and leaseback-transaktion).
Våren 2022 sålde Stockmann sin varuhusfastighet i Helsingfors till pensionsförsäkraren Keva. Sedan dess äger koncernen inte längre några fastigheter.
Sedan ett par år tillbaka är Lindex Group i tvist med LähiTapiola Keskustakiinteistöt, som är hyresvärden för Stockmanns varuhus i Hagalund (ligger strax utanför Helsingfors).
Mer om tvisten
“Tvisten omfattade två separata yrkanden mellan Lindex Group Abp och dess dotterbolag och LähiTapiola Keskustakiinteistöt Ky om storleken på skadeståndet för avslutandet av hyresavtalet för Stockmanns varuhus i Hagalund. Ersättningen som ska utbetalas klassificeras som saneringsskuld.
Lindexkoncernen har under 2022 gjort en avsättning på 15,9 miljoner euro för de ifrågavarande bestridda yrkandena. Uppgörelsen om yrkandena kommer inte påverka Lindexkoncernens justerade rörelseresultat men kommer att ha en positiv inverkan på Lindexkoncernens rörelseresultat. Efter förlikningen kommer alla fastställda obestridda skulder, i sina slutgiltigt bekräftade belopp, att vara betalda som en del av saneringsprocessen.”
Når förlikning
Igår måndag (9/6) meddelade Lindex Group att de nått en förklaring med LähiTapiola Keskustakiinteistöt gällande den sista tvisten i sin saneringsprocess. Aktien steg då drygt 12% på beskedet.
Den stora saken med förlikningen är att den möjliggör för Lindex Group att ansöka om att avsluta saneringsprogrammet/rekonstruktionen.
Vill sälja Stockmann
Sedan hösten 2023 genomför styrelsen i Lindex Group en strategisk översyn för att lyfta fram aktieägarvärde och fokusera på Lindex. Tanken är alltså att sälja Stockmann, vilket inte varit möjligt tidigare då koncernen varit i rekonstruktion.
Det har rapporterats om att affärsmannen Ayad Al-Saffar, som köpte Åhléns år 2022, också har varit intresserad av att köpa Stockmann. I slutet av maj uppgav Ayad Al-Saffar att han inte kommer köpa Stockmann.
Den stora frågan är hur mycket Lindex Group kan få vid en försäljning av Stockmann. I december 2024 uppgav Lindex Group att den strategiska översynen väntas vara slutförd under första halvåret 2025 (tidigare var uppskattningen i slutet av 2024). Vi på Afv tror att Lindex Group kan komma med ett besked kring Stockmann senast i höst.
1+1 = 3
Vi tror likt tidigare att Lindex på egna ben borde kunna vara värt en bra bit högre än vad hela Lindex Group värderas till idag. Bortsett från leasingskulderna så är balansräkningen i bra skick.
Nu när Lindex Group ingått förlikning kan rekonstruktionen avslutas och Stockmann förhoppningsvis säljas. Nästa steg borde vara att Lindex åter noterar sig på Stockholmsbörsen.
Då kan aktien säkert bli “på modet igen”. Vi är fortsatt positiva och aktien kan vara ett alternativ för investerare som gillar speciella situationer.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
| Lindex Group | -6% | 14,8x | 13,9x | 1,2x | 8,6% | 0,9% |
| H&M | -22% | 17,4x | 15,2x | 1,2x | 7,9% | 2,5% |
| Inditex | 10% | 22,6x | 17,0x | 3,4x | 19,8% | 7,3% |
| Boozt | -36% | 15,5x | 12,9x | 0,7x | 5,5% | 6,3% |
| Lyko | 0% | 15,1x | 12,9x | 0,6x | 4,8% | 12,9% |
| Nelly | 172% | 11,5x | 11,0x | 1,2x | 10,6% | 5,9% |
| Zalando | 27% | 18,9x | 13,0x | 0,6x | 4,8% | 6,1% |
| Genomsnitt | 21% | 16,5x | 13,7x | 1,3x | 8,9% | 6,0% |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser