Så värderas nischbanken Noba i IPO:n

I åtminstone ett års tid har det ryktats om en nära förestående notering av Noba – nischbanksgruppen som genom att ha slagit ihop Nordax, Svensk Hypotekspension och Bank Norwegian utgör den största ”specialistbanken” i Norden. Detta är också de tre varumärken som koncernen verkar under.

Koncernen har närmare 700 heltidsanställda och en total utlåning som uppgår till 128 miljarder kronor. Det är också detta vi uppfattar att aktien främst kommer säljas in på – en bank som med modern teknikplattform och genom att vara klart större än sina närmsta konkurrenter kan agera kostnadsledare. Nobas låga kostnader på motsvarande 23% av intäkterna (K/I-talet) kan tolkas som ett kvitto på den saken.

Men trots bankens position har aktien alltså varit svår att sälja in hos institutionerna. Nischbanker med stor verksamhet inom blancolån har generellt haft lågt förtroende och låga värderingar på börsen. Oro över kreditförluster i spåren av de stigande räntorna har inte gjort saken lättare, och är säkert bidragande skäl till att noteringen skjutits på framtiden.

Värderas till 35 miljarder

I det erbjudande som nu väntas kommuniceras under september ska värderingen uppgå till uppemot 35 miljarder kronor. Det kan jämföras med det spann på 34-45 miljarder kronor som värderingen ryktades kunna landa på för ett år sedan.

Hittills under 2025 har dessutom bankens justerade rörelseresultat stigit med drygt 50% jämfört med samma period i fjol. Samtidigt har övriga noterade nischbanker handlats upp rejält på börsen det senaste året. Lägger man ihop dessa fakta är intrycket att värderingen av Noba justerats ned väsentligt.

I noteringen kommer inget nytt kapital resas, utan erbjudandet väntas enbart bestå av befintliga aktier. Nordic Capitals ena ägarfond (VIII) är exempelvis inne på sitt 12:e levnadsår så där är det hög tid för avyttring.

Tre teckningsåtagare har säkrats som tillsammans kan ta knappt 3,2 miljarder kronor av erbjudandet och därmed skulle bli ägare till 9% av bolaget. Dessa är Handelsbanken Fonder, DNB Asset Management samt OP Gruppen som är Finlands största finansgrupp och ägd av sina kunder.

Så värderas Noba och nischbankerna

Inget uppenbart lockpris

Tabellen ovan visar att Noba blir den största noterade aktören, och med klart lägst kostnader per intäktskrona. Värderingen på 2,5 gånger materiellt eget kapital är en relativt hög siffra för bank, men kan vara motiverat givet den höga avkastningen på det egna kapitalet. P/E-talet kring 11 är ungefär i linje med de övriga nischbankerna.

Vad vi kan konstatera så här långt är att aktien åtminstone inte säljs ut till något uppenbart lockpris mot redan börsnoterade investeringsalternativ. Det behöver inte vara något hinder för att teckna aktien – men det får vi återkomma till i en mer fullskalig analys när prospektet finns ute.