Kommentar Välfärdsbolag
Välfärdsbolagen: Värderingen normaliseras?
| Kommentar: Välfärdsbolag | |
| Vad: | Stor försäljning i Ambea |
| Aktien: | -6,2% |
| Råd: | Humana är vår favorit |
Det är Bolero Holding som sålt 4,3 miljoner aktier i omsorgsbolaget Ambea (129,8 kr) och därmed minskat sin ägarandel från 10,1% till just under 5,0%. Bolero var innan detta största ägare.
Kursen i placeringen var 126 kr eller 8,9% under stängningskursen igår (26/8). Det är en relativt hög rabatt. Snittet i större placeringar (+400 Mkr) under 2025 ligger på 6,2% (se tabell nedan).
| Placeringar 2025 | Värde | Rabatt | Säljare |
| Raysearch | 500 | 10,7% | Johan Löf |
| Ambea | 542 | 8,9% | Bolero |
| Camurus | 653 | 7,1% | Sandberg Development |
| Synsam (mars) | 461 | 6,7% | CVC |
| Bejer Ref (aug) | 3 140 | 6,2% | EQT |
| Apotea | 405 | 5,6% | Creades m.f. |
| Bejer Ref (feb) | 833 | 5,4% | EQT |
| Synsam (juni) | 562 | 4,3% | CVC |
| Asmodee | 585 | 4,2% | Lars Wingefors |
| Elekta | 739 | 3,3% | T. Rowe Price |
| Kommentar: Offentliggjorda mäklade aktieblock värda +400 Mkr där storägare / insider varit säljare under 2025. Källa: Holdings. Bearbetat av Afv. | |||
Bakom Bolero står Peder Pråhl som till vardags är VD för riskkapitalbolaget Triton som han även grundat. Just Triton var för övrigt storägare i Ambea innan noteringen 2017 men sålde sina aktier efter en kort tid på börsen. Bolero började sedan köpa in sig i Ambea i början av 2022, då kursen var kring 57 kr.
45% uppgång för sektorn
Ambea har ett börsvärde kring 10 miljarder kr och är ett av de stora välfärdstjänstebolagen på börsen. Andra är Humana, Attendo och Academedia. Alla dessa aktier har värderats upp kraftigt under det senaste året och snittuppgången är 45%.
| Vinst R12M (Mkr) per: | Q2-25 | Q1-24 | Ökning |
| Academedia | 749 | 534 | 40% |
| Ambea | 624 | 545 | 14% |
| Attendo | 563 | 395 | 43% |
| Humana | 212 | 110 | 93% |
En bra vinstutveckling har bidragit till det och Ambeas i sammanhanget beskedliga ökning på 14% i tabellen beror delvis på engångskostnader för ett förvärv.
En orsak till vinsttillväxten är att prisjusteringar (i form av skolpeng och liknande) sker tämligen långsamt inom välfärdstjänster vilket gjorde att inflationen under en period 2022-23 gröpte ur bolagens resultat. Men nu har priskompensationen kommit ikapp.
Samtidigt är efterfrågan god inom stora områden som äldreomsorg medan trenden med minskade barnkullar ännu inte fått stor effekt i skolorna.
Aktierna värderas till P/E 10
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
| Ambea | 46% | 11,6x | 15,3x | 1,4x | 9,3% | 4,9% |
| Humana | 36% | 7,8x | 11,8x | 0,6x | 5,2% | 3,1% |
| Attendo | 40% | 11,8x | 15,2x | 1,3x | 8,8% | 3,3% |
| Academedia | 58% | 9,4x | 11,2x | 1,0x | 9,2% | 5,7% |
| Genomsnitt | 45% | 10,2x | 13,4x | 1,1x | 8,1% | 4,2% |
| Källa: Factset |
Vi ser i tabellen att det trots kursuppgången inte handlar om några höga värderingar för välfärdsbolagen. Men inte heller om så låga multiplar som 2022-2023 heller. Då handlades exempelvis Ambea stundtals nedåt P/E 7x.
Mänsklig favorit
Afv har köpråd på Ambea och Humana och neutrala råd på de andra aktierna av dessa fyra. Ambea har gått upp runt 25% sedan analysen (från november 2024) och ligger nu ganska nära riktvärdet 125 kr. Det är troligen ingen dum idé att göra som Bolero och ta hem lite vinst (även om detta inte är en rådändring).
Humana är också upp sedan analysen, +18%. Där var riktvärdet 48 kr. Vi använde dock en ganska låg multipel i värderingen av detta bolag, som har stor exponering mot assistans (vilket ses som en osäker marknad).
Det kan även nämnas att Bolero – som nu sålde i Ambea – tidigare i år har köpt en post på 5% av aktierna i Academedia när kursen var runt 78 kr.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
