Dramatiskt Lundinrace mellan Sudansoppan och Sverdrupfältet

Familjen Lundin, som nu anförs av bröderna Lukas och Ian, tillhör förmodligen världens främsta investerare inom råvarubranschen. En otrolig känsla för tajming i den supercykliska råvaruvärlden, men också långsiktighet och inte minst förmåga att hitta riktigt stora tillgångar. Det har tillsammans skapat ett imperium av olja, guld, basmetaller värt cirka 30 miljarder kronor, bara för familjen.

Basen i det hela är alltså oljebolaget Lundin Petroleum (börskurs 205 kronor 19/1). Detta har varit en av de bättre oljeaktierna under den lågkonjunktur som plågat industrin efter 2014 då oljepriset började dala. Bakgrunden till det är att Lundin Petroleum, även kallat LUPE, har varit i en tung investeringsfas.

För den som har råd är det gynnsamt att investera när branschen har lågkonjunktur och underleverantörerna sänkt sina priser. 2019 tilltar produktionen rejält i LUPE.

Verksamheten i korthet:

Totalt fokus på Norge. Övriga tillgångar i Frankrike, Malaysia och Ryssland har lagts i ett bolag som knoppats av till aktieägarna. Detta fick det nygamla namnet International Petroleum Corporation (IPC) och kommer troligen tjäna som Lundin-familjens tillväxtplattform på oljesidan framöver. Huvudtillgången i Lundin Petroleum är nu andelen på 22,6 procent i jättefältet Johan Sverdrup. Historiken finns dock kvar på ett negativt sätt. Tunga nyckelpersoner som vd Alex Schneiter och ordförande Ian Lundin, är delgivna misstanke om medhjälp till grovt folkrättsbrott i Sudan. Detta avser händelser 1997-2003. Utredningen har pågått många år men har förnyad aktualitet av att polisen i januari gjorde husrannsakan mot Lundin Petroleums kontor i Sverige och Schweiz. Lundinbolagen har hela tiden avvisat anklagelserna som felaktiga.

Lönsam tillväxt i sikte. När operatören Statoil tar Johan Sverdrup i drift i slutet av 2019 stiger Lundins produktion från knappt 80 000 till över 125 000 fat olja per dag. Detta sker till mycket låga kostnader tack vare skalan på anläggningen. Ledningen flaggar för under 5 dollar per fat i rörelsekostnad. Följden kan bli ett fritt kassaflöde i storleksordningen 15-20 procent av börsvärdet 2020 och framåt, tror vissa analytiker. Då om inte förr lär bolaget börja dela ut pengar.

Nya tillgångar? Oddsen för att reserverna kan expanderas betydligt är svårsynade. Lundin har ett enastående track-record. De hittade ju Johan Sverdrup. Men 2017 års upphaussade borrkampanj i Barents Hav blev en besvikelse. Potentialen finns dock kvar och optimisterna ser därtill stora möjligheter att utöka reserver kring de producerande fälten.

Tittar vi på värderingen 2020, då Lundin ska vara uppe i normal produktion, så är bilden att de tre börsnoterade aktörerna som äger Johan Sverdrup (LUPE, Aker BP och Statoil) värderas relativt lika. Lundin har lägre p/e-tal på grund av mer gynnsam skattesituation men delar ut mindre pengar. Skuldsättningen är högre.

Bland aktieanalytikerna har de flesta rådet neutral/behåll och verkar anse att LUPE-aktien värderas till en viss premie över substansvärdet. Åsikterna går dock isär kring hur stor en sådan premie bör vara.

Börsplus har ingen stark uppfattning om LUPE-aktien. Det mesta hänger på oljepriset. Men en sak är säker. En framgångsrik start av Johan Sverdrup kommer ge rejäla kassaflöden åt familjen Lundin.

När erkänt skickliga företagare har stort finansiellt manöverutrymme så kan det hända spännande saker. Då är det ofta kul att vara med som investerare.