Råduppföljning: Dubbla rätt i IPO-bolagen

Alimak +32% (Köp)

Insatserna för att lyfta lönsamheten har fortsatt att driva vinsten i Alimak vars marginal steg till 17,2% förra året (16,2). Det var i linje med vad vi skissat på. Aktien har gått mycket bra men värderingen är ändå inte högre än EV/Ebita 12x 2026E.

Boliden -3% (Köp) 

När vi för ett år sedan analyserade Boliden så vi räknade med att färdigställande av flera då pågående expansionsprojekt skulle lyfta vinsten under året. Efter bolagets kapitalmarknadsdag i mars analyserade vi bolaget på nytt och tyckte då att aktien var någorlunda fullvärderad givet att det avgörande kopparpriset hade fallit en del. Vi slog då om till ett neutralt råd. Under tullfrossan i april slog vi åter igen om till ett köpråd efter ett kraftigt kursfall i aktien.

Skanska +25% (Neutral) 

De goda marginalerna inom byggrörelsen kvarstår och projektdelen av Skanska vädrar bättre lite tider – särskilt på bostadssidan som länge haft det väldigt tufft. Det räckte för att aktien skulle ge bra avkastning.

Incap -18% (Neutral)

När vi synade finska kontraktstillverkaren Incap ifjol hade bolagets storkund Victron Energy börjat dra ned på beställningarna på grund av lageruppbyggnadsproblem. 2024 steg omsättningen 4% och rörelsemarginalen var 12,7% för Incap. På analytikerprognoserna för 2025E värderas aktien till cirka 9x rörelsevinsten (EV/Ebit).

Kopparbergs -8% (Köp) 

Bryggeribolaget värderades till en ganska låg multipel på ett resultat som pressats av stigande insatskostnader. Förhoppningen var att prishöjningar skulle stärka marginalerna något, och få fart på aktien igen. Men konkurrensen är hård och bolaget verkar haft svårt att ta ut hela kostnadsökningen mot kund. Resultatet föll ytterligare under 2024 och aktien har gått svagt.

Olvi +15% (Köp) 

Olvi är en finsk bryggerikoncernen med stark marknadsposition i Finland, Baltikum och Vitryssland. Under 2024 lyckades bolaget återhämta lönsamheten från en mycket pressad nivå 2023. Aktien är billig för branschen om man bara ser till vinsterna från Finland och Baltikum. Det finns dessutom ett spännande case i om man skulle lyckas få loss några pengar från Vitryssland.

Nordrest +48% (Teckna) 

Företaget börsnoterades för ett år sedan. Afv tyckte man skulle teckna. Nordrest driver restauranger och gör färdiga matportioner till militären. I fjol växte bolaget 7% organiskt och rörelsevinsten på 169 Mkr matchade det starka 2023 (164 Mkr). Vi förnyade köprådet i mars. Värderingen ligger på EV/Ebita 9x (2025E).

Nobia -26% (Neutral) 

Våren 2024 genomförde kökstillverkaren Nobia en företrädesemission på 1,2 miljarder för att sänka skuldsättningen. Trots emissionen var skulden inte låg och vi lockades inte av aktien. 2024 minskade försäljningen 10% organiskt och den justerade Ebit-marginalen var 0,8%. Nobia värderas till EV/Ebit 13x på 2026E.

Kinda Brave -80% (Teckna ej) 

Afv:s hade rådet att inte teckna spelutvecklingsföretaget Kinda Braves IPO för ett år sedan. Bolaget fick visserligen till ett förläggaravtal för ett spel, som planerat, men har i övrigt kämpat med svaga finanser och redan hunnit med en handfull nyemissioner under sitt första år på börsen.