Välkommen, du har tillgång till Premium-materialet via ett samarbete med Telia Zone!

Skördetiden stundar

2018-12-19 18:00
Gaming Innovation Groups vd Robin Reed.

Norska Gaming Innovation Groups stora investeringsperiod är avklarad. Nu tar bolaget klivet till Stockholmsbörsen.

Stockholmsbörsen har vuxit fram som ledande för gamblingbolag, sett till antalet noterade bolag. Nästa tillskott blir norska Gaming Innovation Group (GIG) som flyttar från Oslo- till Stockholmsbörsen under första kvartalet nästa år. Affärsvärlden har skrivit om bolaget flera gånger, bland annat en köprekommendation i nr 11/2017 kring kursen 4,50 norska kronor. Aktien utvecklades starkt och noterades i 6,50 kronor så sent som i mars i år. Aktien har därefter tappat över 60 procent. Det finns dock all anledning att se betydligt mer positivt på aktien framöver.

GIG består av flera olika bolag som tillsammans täcker hela värdekedjan inom gambling och riktar sig till såväl företag (B2B) som konsumenter (B2C) med en egen operatörsdel. Inom B2B finns Media Services med affiliateverksamhet som fungerar som Stockholmsnoterade Catena Media. GIG Core är kärnan i bolaget och innefattar plattformsleverantör inklusive spelutveckling och sportboksleverantör. Plattformsdelen konkurrerar med Aspire Global samt spelleverantörer som Stockholms­noterade Netent och Kambi.

Tillväxt har varit GIG:s signum och omsättningen mer än fördubblades i fjol. Under årets första nio månader var tillväxten 39 procent i årstakt. Helåret ser ut att landa på 25 procent och GIG tillhör därmed fortfarande kategorin snabbväxande gamblingbolag.

Fram till nu har bolaget dock investerat tungt med en ambitiös produktbreddning, vilket har hämmat lönsamheten kortsiktigt. GIG är lönsamt på ebitda-nivå, men med relativt aggressiva avskrivningar från tidigare genomförda affiliateförvärv samt räntekostnader på obligationslånet så hamnar nettoresultatet på minus för helåret. Det har sannolikt fått vissa investerare att lämna aktien.

Under första halvåret gick dessutom stora resurser till att ro hem prestigeavtalet med hotell- och kasinokedjan Hard Rock International (HRI). GIG-plattformen är nu på plats och genererar intäkter i delstaten New Jersey i USA. Från första kvartalet 2019 inkluderar det även GIG:s egenutvecklade sportbok, vilket är en stor fjäder i hatten. Det är ett så kallat omnikanals-avtal vilket innefattar både mobil, desktop och fysiska terminaler på alla hotell och kasinon.

Att HRI har valt GIG:s plattform validerar teknikhöjden och skalbarheten. HRI har en förstklassig position på USA-marknaden bland landbaserade aktörer och dessutom en stor och växande internationell verksamhet i 75 länder. GIG:s plattform utgör nu HRI:s bas vid utrullningen av onlinespel, inklusive sportboken.

En annan faktor bakom aktiens kräftgång har varit den synbart svaga lönsamheten i B2C-delen. Underliggande lönsamhet är dock bättre än den redovisade, och de negativa effekterna av förvärvsfloppen Betit är snart utrensade. Operatören Rizk går utmärkt och övriga operatörsvarumärken har stöpts om och påbörjar nu resan mot branschnivån 15 procents ebitda-marginal, vilket bör vara inom räckhåll inom ett till två år.

Att lönsamheten inom B2C successivt återställs är viktigt för uppvärderingen av aktien. Likaså att ytterligare en stor aktör tecknar ett sportbokavtal. Vårt intryck efter GIG:s kapitalmarknadsdag i december är att bolaget ligger mycket väl till i förhandlingarna med Veikkaus, den finska motsvarigheten till Svenska Spel, som är mitt uppe i en upphandling. Kortsiktigt skulle det innebära större intäkter än HRI-avtalet, givet den stora befintliga kundbasen.

På kort sikt ökar den svaga lönsamheten risken i aktien, men rörelsekostnaderna har toppat och föll sekventiellt det senaste kvartalet. GIG har en relativt hög nettoskuldsättning, men kassaflödet är positivt. Med stämmomandat att trycka 10 procent nya aktier är det inte omöjligt att det används för en riktad emission, kanske till HRI, vilket vore att slå två flugor i en smäll. Förutom att stärka kassan säkerställs kontrollen för HRI via en betydande ägarpost i GIG och GIG får en tydlig bekräftelse på HRI:s långsiktighet. Styrelsen har stärkts inför noteringen på Stockholmsbörsen, bland andra av Unibets tidigare vd Petter Nylander, som tar ordförandeklubban.

GIG är ett diversifierat alternativ i gamblingsektorn med en förstklassig position mot USA-marknaden och en diger produktportfölj. Aktien värderas lågt relativt sektorn vid ev/ebitda 7 respektive 5 på våra prognoser för 2019 och 2020. Aktien har mycket goda förutsättningar för att hamna högt upp på vinnarlistorna under 2019. Köp.

Jonas Elofsson

Mest läst

Premiumnyheter

Aktuellt inom