Analytiker togs på sängen

Federal Reserve tog till en kraftigare ränteslägga än väntat och gick betydligt längre än vad som kunde väntas i fråga om diskussioner om vad som måste beskrivas som kvantitativa lättnader.

Det framgår av en rad analytikerkommentarer efter de nya beskeden från Federal Reserve på tisdagskvällen.

David Greenlaw, USA-ekonom på Morgan Stanley lyfter fram tre punkter som mest överraskande i tisdagens Feduttalande.

Det första gäller att räntemålet sänktes “hela vägen ner till 0,0-0,25 procent (låt oss kalla det 0,125 procent)”

“Den större än väntade sänkningen i Fed funds har naturligtvis mer symboliskt än praktiskt värde nu – eftersom den effektiva räntan redan handlas nära noll. Men åtgärder klargör att Fed ville sända ett kraftfullt budskap”, skriver David Greenlaw.

Den andra punkten gäller åtagandet att hålla policyräntan låg “under en tid”. Morgan Stanley hade väntat att ett antal Fomc-ledamöter skulle ha motsatt sig sådana åtaganden “eftersom en utdragen period med policyackommodation var det som satte oss i denna röra till att börja med”.

Men till skillnad från under den tidigare perioden med åtagande om låga räntor från Fed, 2003, undvek man nu formuleringen att räntan ska vara låg under en “betydande” (considerable) period, vilket verkar ha räckt för att övertyga tveksamma Fedledamöter.

Den tredje punkten gäller indikationen om att Fed kan komma att köpa långa statspapper. David Greenlaw noterar att Fedchefen Ben Bernanke antydde detta redan för ett par veckor sedan, men Morgan Stanley-ekonomerna tolkade detta mer som en indikation från Fedchefen om att “Fed har många kulor kvar”.

Det faktum att pressmeddelandet nu lyfter upp den möjligheten måste nu tolkas som ett försök att pressa ned även långa statspappersräntor ytterligare.

“Vi tror fortfarande att en utvärdering av de potentiella fördelarna med att köpa långa statspapper kommer att leda till slutsatsen att det finns andra strategier som kan ge mer ‘bang for the buck’. Men det råder ingen tvekan om att Fed vill pressa ner långa räntor med en rad olika metoder – och de kommer att använda alla tillgängliga mverktyg för att uppnå detta mål”, skriver David Greenlaw.

Även efter tisdagens kraftfulla besked är Morgan Stanleys bedömning att USA-ekonomin kommer att fortsätta att försvagas de kommande kvartalen.

“Men aggressiva penningpolitiska och finanspolitiska stimulanser, tillsammans med en rekapitalisering av det finansiella systemet och implementeringen av bankgarantier, är den rätta policymedicinen och dessa åtgärder bör i sinom tid hjälpa till att stabilisera det finansiella systemet och leda till att den ekonomiska aktiviteten bottnar ur”, skriver David Grenlaw.

“Fed har signalerat att den formellt skiftar över till en strategi med kvantitativa lättnader som ytterligare kommer att förstora balansräkningen”, skriver John Ryding och Conrad DeQuadros vid RDQ Economics.

De tolkar budskapen från Fed som att banken är redo att utöka sina köp av skuldpapper från GSE-instituten, Fannie Mae och Freddie Mac, från 100 miljarder dollar för närvarande, samt bolånepapper, Agency MBS, från för närvarande 500 miljarder dollar.

RDQ-ekonomerna är däremot mer tveksamma till Feds tankegångar om att köpa långa statspapper givet att målet är att minska räntespreadarna mellan bolånepapper och statspapper.

Givet att Federal Reserve nu har bränt av all konventionell ränteammunition och annonserat att de kommer att använda “alla tillgängliga verktyg” för att få till en återgång till uthållig ekonomisk tillväxt skickas bollen nu över till den tillträdande Obama-administrationen.

“Stöd för den ekonomiska tillväxten måste komma från finanspolitiken för närvarande, och vi räknar med att ett massivt stimulanspaket kommer att antas under första kvartalet 2009”, skriver John Ryding och Conrad DeQuadros.

Mattias Bruér, USA-ekonom på SEB, konstaterar att Fedchefen Ben Bernanke nu, med sina djupa insikter i ämnet, “nu kommer att attackera deflationshotet genom att använda alla tillgängliga verktyg när produktionsgapet vidgas dramatiskt”.

Han tycker dock att Fedledningen uttryckte sig “vagt” när den talade om att utvärdera vägar att använda balansräkningen för att ytterligare stödja kreditmarknaderna och den ekonomiska aktiviteten.

“Som skeendena utvecklas är de penningpolitiska beslutsfattarna, liksom oss andra, inte helt säkra på vad de kommer att göra och när de kommer att göra det”, bedömer Mattias Bruér.

William Poole, tidigare Fedchef i St Louis, sade till Bloomberg News att Fed skickar ett budskap om att de kommer att “trycka pengar i en obegränsad utsträckning till dess att de ser att ekonomin börjar expandera”.

nullnullnullnull