Badar snart i pengar

I höstas rekommenderade vi köp i Svedbergs vid en kurs på knappt 22 kronor. Köprekommendationen upprepades i mitten av februari med riktkurs 28 kronor – en riktkurs som aktien nådde efter bara någon vecka. Sedan dess har aktien handlats kring 30 kronor.

Rapporten för det första kvartalet bekräftade att Svedbergs är på rätt väg. Visserligen föll omsättningen med ett par procent, men takten i omsättningstappet har successivt minskat och bolaget borde befinna sig nära botten.

Att relativt färske vd:n Fredrik Björkmans besparingar biter illustrerades av resultatlyftet. Rörelsemarginalen på nära 14 procent efter flera tuffa år och en omsättning som har fallit 30 procent från toppen är verkligen starka papper. Med ett mycket lågt kapacitetsutnyttjande kommer framtida volymlyft att ge bra utdelning på sista raden.

Och volymlyft borde det bli. Byggandet lyfte med 29 procent under första kvartalet i år och politikerna tycks tävla om att avisera åtgärder för att få upp bostadsbyggandet. Samtidigt blir de så kallade attefallshusen tillåtna från i sommar, vilket kan driva på efterfrågan ytterligare. Badrum kommer in ganska sent i byggprocessen, varför det dröjer några kvartal innan ökat byggande börjar synas i Svedbergs siffror.

Klart är dock att med kostnaderna under kontroll skiftar Svedbergs fokus till tillväxt. Bolaget har tappat de senaste åren, dels på grund av en svag marknad, dels på grund av egna misstag. Nu kan en starkare marknad skönjas samtidigt som bolaget genomför en av de största nylanseringarna i bolagets historia. De nya möbelserierna har enligt vd Fredrik Björkman mottagits väl på marknaden.

Vår bild är att renoveringshetsen i slutet av förra högkonjunkturen skapat en baksmälla i branschen. Denna ser nu ut att gå mot sitt slut, och i en mer normal marknad tror vi att sencykliska Svedbergs tjänar 70–80 miljoner kronor på rörelsenivå. Med en rörelse som värderas till 635 miljoner hamnar ev/ebit klart under 10. Det är för billigt för ett välskött bolag med starka finanser. Vi upprepar vår köp­rekommendation och justerar upp riktkursen till 38 kronor.