BERGMAN & BEVING: Bortglömt tillväxtbolag

Likt övriga småaktier på börsen har aktien iteknikhandelsföretaget Bergman & Beving (B&B) hamnat ibakvattnet. Från årsskiftet har kursen fallit med runt 15procent samtidigt som Generalindex stigit med 40 procent. Indexför handelsbolagen har ökat ännu mer, med över 50 procent, menhär drivs utvecklingen av högvärderade H&M.

Lägre marginaler

Det är svårt att motivera den svaga kursutvecklingen.Visserligen har konjunkturuppgången ännu inte på allvar visatsig i B&B, men bolaget har alltid varit lönsamt, även ommarginalen har fallit på senare år. Det som ligger bolaget ifatet är nog snarast att börsen för närvarande är ointresseradav denna typ av företag, som inte tillhör vare sig gruppen mestomsatta eller är ett IT-företag.Men med sin historiskt höga tillväxt borde B&B ha potential.Målet är att vinsten ska öka med 15 procent per år. Det är ettmål som har en hög grad av trovärdighet. Sedan B&B kom in påbörsen 1976 har vinsten per aktie ökat med i genomsnitt 18procent per år till och med 1998/99.

Företagsköp är en väsentlig del av tillväxtstrategin. Här harB&B visat mästartakter. Sedan 1976 har B&B köpt drygt 160företag med stor framgång. På senare år har takten ökat. Underde senaste två hela räkenskapsåren köptes 30 företag somsammanlagt omsatte nära 2,2 miljarder kronor på årsbasis.Handelsrörelser dras generellt med låga marginaler. På kort siktmedför förvärven att marginalen försämras och detta är -tillsammans med marknadsutvecklingen – förklaringen till attvinstmarginalen har fallit med ungefär 1,5 procentenheter fråndrygt sex procent. Ledningen är inte nöjd med detta utan hardeklarerat att den tar krafttag för att höja den igen genom attförbättra effektiviteten i de lågpresterande delarna avkoncernen, något som bolaget har lyckats med tidigare.

Ingen konjunkturuppgång

Med litet bättre draghjälp av konjunkturen underlättas uppgiftenatt förbättra marginalen. Kommande kvartalsrapporter lär gebesked om hur det går med detta. Ännu syns dock inte någon bredkonjunkturuppgång, enligt halvårsrapporten härom veckan (B&B harbokslut per den sista mars). Rörelseresultatet var oförändrat168 miljoner kronor.Styrelsen är inte heller främmande för återköp av aktier för attförbättra avkastningen, vilket är ett sätt att vårda börskursen.Detta är något som diskuteras för närvarande. Bolaget har en högsoliditet, hela 44 procent. Kapitalbasen kommer att öka närföretaget genomför beslutat konvertibelprogram för de anställda.B&B:s affärsidé är att bedriva teknikhandel i Norden, men denregionala inriktningen kommer nog på sikt att vidgas samtidigtsom tjänsteinnehållet ökar. Koncernen levererar bland annatelektronik- och industrikomponenter, nischprodukter, verktyg ochförnödenheter med den nordiska industrin som den viktigastekundgruppen. Årsomsättningen ligger på 7-8 miljarder kronor,fördelat på fyra affärsområden.

Bäst har utvecklingen hittills i år varit för de delar avkoncernen som levererar till telekom- och byggindustrierna. Dethar gått betydligt sämre för exempelvis dataprodukter, där B&Bräknar med att marknadsvolymen har minskat med 15 procent medprispress som följd. Många slutkunder har införtinvesteringsstopp inför millennieskiftet.Även för B&B blir internetutvecklingen allt viktigare. Ettexempel är affärsområde Tools, som startat elektronisk handelmed en volym på årsbasis på en halv miljard kronor. Det ärsäkert en riktig framtidssatsning, även om det skett till prisetav vissa inkörningsproblem som påverkat kostnaderna.

Aktien: Köp

På nuvarande kursnivå, runt 95 kronor, är B&B-aktien köpvärd.Arbetet med att förbättra marginalen i kombination med enförväntad konjunkturuppgång talar för att vinstkurvan vänderupp. Bolagets fokusering på vinsttillväxt och skickligtgenomförd förvärvsstrategi talar också för B&B. Ett eventuelltbeslut om aktieåterköp ökar intresset för aktien.

Lyftet dröjer

Bergman & Beving 1998/ 1999/6 mån milj.kr 1999 2000Omsättning 3225 3795Rörelseresultat 167 168Rörelsemarg % 5,2 4,4Finansnetto -1 -10Vinst före skatt 166 158