Börsens pingstvän

Den som till äventyrs lyssnade på Telia Soneras koncernledning för en månad sedan på huvudkontoret i centrala Stockholm behövde inte bli överraskad. Där gjordes en genuint tråkig och förutsägbar rapportdragning av en rutinerad Anders Igel som om en månad firar femårsjubileum på koncernchefsstolen. Lika få var glädjeämnena när bolaget höll kapitalmarknadsdag några veckor senare. Inte ens beskedet där emellan, att regeringen i all hast säljer ut en sjättedel av sitt innehav, kan sägas vara en överraskning för aktiemarknaden. Redan socialdemokraterna hade i regeringsställning riksdagens mandat att sälja ut delar av bolaget. Men beskedet att kopparnäten kan skiljas av då? Nej. Inte ens det spelar någon roll.

Sedan ett halvår tillbaka predikar bolagets ledning den fasta telefonins död. Telia Sonera, som fortfarande har 4,5 miljoner fasta telefonabonnemang bara i Sverige, tappar dem i allt snabbare takt, numer försvinner i storleksordningen 1 000 kunder om dagen vilket allt annat lika betyder minskade intäkter på 500-1 000 miljoner kronor om året. Om tio år tror Telialedningen inte att några telefonabonnenter över huvud taget finns kvar. Den här utvecklingen är huvudorsaken till att bolaget fortlöpande planerar för nya personalminskningar.

I stället växer bolaget inom bredband och tv över internet, och inom mobiltelefonin. De här tillväxtområdena gör att bolaget tror på en sammanlagd försäljningstillväxt på 4-5 procent per år i år och nästa år.

– Potentialen för bredbandstillväxt är fortfarande stor. Penetrationen i dag ligger på 60-65 procent och vi siktar på nivåer över 100 procent tack vare ip-tv (tv över internet). Om vi tittar på hushåll i dag är bredband på väg att ta steget från arbetsrummet till vardagsrummet, kommenterar Anders Bruse, chef för affärsområdet bredbandstjänster som står för 45 procent av bolagets försäljning.

Det andra stora affärsområdet, mobiltelefoni, växer snabbare, delvis till följd av nya vanor bland kunderna, som skickar rörliga bilder med sina mobiltelefoner. Här tror ledningen på fortsatt tillväxt och vinst de kommande åren.

Vad ska då driva aktien under de kommande månaderna? Affärsvärlden ser tio faktorer.

* Lönsamheten ligger kvar på fjolårets nivåer. Nettomarginalen landar kring 24-25 procent de kommande åren.

* Ökade volymer gör att försäljningen stiger trots ökad prispress. Nya miljardbesparingar är aviserade vilket motverkar marginalpress.

* Direktavkastningen ligger på 5 procent nästa år även om utdelningen halveras.

* Osäkerheten om hur storägaren staten agerar är borta. Staten säljer inga nya stora poster det närmaste året vilket inte ökar utbudet av aktier.

* Den låsta maktkampen i Turkcell är inräknad i kursen. Eventuella öppningar mellan de tre ägarbolagen, utom Telia Sonera också ryska Altimo och turkiska Cukorova, kan inte missgynna kursen. En strukturaffär med statens ägarandel som insats ska inte uteslutas.

* Den snabba mobiltelefontillväxten i Ryssland och i före detta Sovjetrepubliker där Telia Sonera verkar gör att bolagets exponering på tillväxtmarknader ökar.

* Bolaget tar marknadsandelar genom att utmana marknadsledare utomlands med lågpriserbjudanden, nu senast en mobiltelefonsatsning i Spanien.

* Värderingen är attraktiv med ett p/e-tal på 13-14 för årets och nästa års vinst.

* Stabila kassaflöden gör aktien attraktiv även om börsen som helhet faller tillbaka.

* Och slutligen. Aktien har de senaste fem åren, sedan Igel tillträdde, alltid avkastat bäst under perioden juni-december. Totalavkastningen har aldrig varit sämre än 19 procent och har snittat på 24 procent. Vårsäsongen (januari-maj) inklusive utdelning ligger, precis som i år, alltid på minus.

Affärsvärlden bedömer att aktien är köpvärd upp till nivåer kring 60 kronor (p/e 16).