Cyklisk eftersläntrare

Sedan vår vänta-rekommendation i mitten av oktober har VBG-aktien stigit med 14 procent, medan börsen stigit med det dubbla. Den som följde vårt råd att köpa aktien under 100-lappen, där aktien var nere i mitten av december, har dock gjort en bra affär.

Fjolåret blev ett mellanår för koncernen med ett omsättningstapp på 1,3 procent till knappt 1,2 miljarder samtidigt som rörelsemarginalen föll från 13,9 till 10,8 procent. Största sänket var dotterbolaget Edscha Trailer Systems som bland annat levererar skjutbara tak till lastbilstrailers. Bolaget förvärvades 2005 och hade några riktigt starka år före finanskrisen. Utvecklingen därefter har varit mycket svag och fjolåret avslutades med en goodwill-nedskrivning på 60 miljoner hänförlig till just Edscha.

En allt äldre trailerpark i Europa talar dock för att en återhämtning kommer, om än senare än bedömare tidigare räknat med. Att divisionen dessutom redovisade en rörelsemarginal på 3,3 procent i fjol, exklusive goodwillnedskrivningen, trots en nästan halverad omsättning jämfört med nivåerna före finanskrisen, vittnar om god kostnadskontroll.

I tider då investerare lockas av cykliska aktier med Europaexponering framstår VBG som en intressant eftersläntrare. Den kraftigt försvagade euron borde få hjulen att snurra i Europa där koncernen har 77 procent av omsättningen. Vid sidan av att en förbättrad efterfrågan lär ge bra utväxling på lönsamheten talar flera andra faktorer för bolaget.

Balansräkningen är i det närmaste obelånad och ledningen har varit tydlig med att den har förvärvsambitioner. VBG kan dessutom ståta med en fin historik med nära 8-procentig tillväxt de senaste 20 åren och en tvåsiffrig rörelsemarginal i snitt. Koncernen är samtidigt en valutavinnare som gynnas av den allt svagare kronan.

Bortsett från under första kvartalet möter VBG lätta jämförelsetal under 2015. Valutamedvind och bättre utsikter i Europa talar för en återgång till tillväxt samt ett lönsamhetslyft. På våra prognoser faller p/e-talet till väldigt låga nivåer relativt börsen i stort, och då är VBG som sagt nästan obelånat. Köp med riktkurs 150 kronor.