Delarna är värda mer

I dansk-svenska klädbolaget IC Group är styrelsens tålamod slut. Börsen underskattar förändringspotentialen.
14 februari 2017 22:00
Delarna är värda mer - aktier-index-700-170213_binary_6824829.jpg

Köp. Senast Affärsvärlden tittade på Köpenhamns­noterade IC Group var i nummer 47/2015. Då blev det ett vältajmat köpråd: riktkursen 240 danska kronor nåddes på bara en månad och vinsten blev 26 procent. ­Aktien gick sedan svagt under ett 2016 då konsumenterna höll hårdare i plånboken och inköpsvalutan dollar blev dyrare. Samtidigt ritas klädbranschens karta om rejält när näthandeln nu på allvar förändrar inköpsbeteenden.

Vd Mads Ryder fick sparken den 2 februari i år. Styrelsen, vars viceordförande Niels Martinsen äger 42 procent av IC, vill se ökad självständighet för de tre kärnaffärerna: svenska kostym- respektive sportmärkena Tiger och Peak Performance samt danska Malene Birger. Nästa rapport den 28 februari kommer innehålla ett sparprogram, och en slutgiltig strategiplan ska läggas fram under närmaste halvåret. Processen leds av styrelseledamoten Peter Thorsen i en tillförordnad vd-roll.

Ur investerarperspektiv har IC bjudit på god kapitalförräntning genom hög omsättningshastighet samtidigt som överskotten osentimentalt har skickats vidare till ägarna i stället för att läggas på hög.

Grundproblemet, och potentialen, fortsätter att vara märkenas måttliga lönsamhet. En likaviktad internationell konkurrentgrupp för IC kan vara Hugo Boss, Ralph Lauren, Michael Kors, Moncler och Fenix Outdoor. De tre första svarar mot Tiger plus Malene Birger och de två senare mot Peak. Denna konkurrentgrupps rörelsemarginal är ungefär dubbelt så hög som IC:s.

IC:s expansion av butiks­nätet bör snart avta till förmån för ökad e-handel samt långtids­målet att lyfta rörelse­marginalen. Både sparmöjlig­heter på koncernnivå och märkenas stora marginalgap begränsar risken med det sistnämnda. Affärsvärlden räknar med en rörelsemarginalökning från historikens 8 procent till runt 11 procent från räkenskapsåret 2018/19.

Mot den prognosbilden är IC:s nettoskuldjusterade ev/ebit-värdering 10 för 2018/19. Det är helt i linje med ovan nämnda kollegers analytikersnitt för 2018, enligt Factset. Även med fortsatt stort marginalgap mot konkurrenterna kan ett ägarvänligt IC motivera ett aktievärde runt 250 kronor, eller ev/ebit 14 på 2018/19-prognosen.

Styrelsen verkar angelägen att få IC Group-portföljen uppvärderad. Vill de skynda på processen kan de försöka sälja eller knoppa av kärnvarumärken. Köp.

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på en äldre version av www.affarsvarlden.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till Affärsvärldens nya sajt från en äldre sajt. I vissa fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla viss formatering, tabeller eller rutor med tilläggsinfo. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.